>> 平安證券-安琪酵母(600298)季報點評：規(guī)模擴張推動凈利率向歷史高位靠攏-160420
| 上傳日期： |
2016/4/20 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
湯瑋亮，文獻(xiàn) |
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凈利位于業(yè)績預(yù)告區(qū)間的中間位置。
平安觀點：
1Q16 營收保持較快增長，同比增15%，增速位于16 年收入計劃增速區(qū)間的下限位置，預(yù)計2Q16-4Q16 有望小幅提升，全年增速超過15%。16 年營收目標(biāo)48.5-50 億，同比增15-19%，1Q16 增速位于計劃增速下限，一方面1Q15 收入同比增23%、基數(shù)較高，另一方面部分品種產(chǎn)能有瓶頸，如YE 和食品原料。預(yù)計隨著營收基數(shù)降低和產(chǎn)能瓶頸逐步緩解，2Q16-4Q16 收入增速有望小幅提升。公司團(tuán)隊能力優(yōu)秀，技術(shù)服務(wù)體系對手難以超越，有望持續(xù)超越行業(yè)，16 年可順利實現(xiàn)營收目標(biāo)。
1Q16 凈利增129%，主要來自于毛利率上升、期間費用率下降、所得稅率下降、非常性損益增加，預(yù)計未來3 個季度將延續(xù)高增長態(tài)勢。（1）1Q16折舊和人員成本占比繼續(xù)下降，糖價同比回升，而糖蜜價格同比變化不大，毛利率同比升1.2pct。（2）1Q16 銷售、管理費用率分別同比降0.5、0.4pct，人員等費用得到有效控制。（3）內(nèi)部利潤分配合理，1Q16 所得稅率同比降10.5pct 至13%。（4）非經(jīng)常性損益增幅較大，由于應(yīng)收款項壞賬準(zhǔn)備會計估計變更，壞賬準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回了0.23 億，糖價減虧投資收益同比增0.05億，營收外收入同比增0.04 億。預(yù)計收入觃模持續(xù)擴張將推動凈利率向歷史高位靠攏，同時行業(yè)競爭格局改善，未來3 個季度將延續(xù)高增長態(tài)勢。
維持業(yè)績預(yù)測，預(yù)計2016-2017 年EPS 為1.55、1.85 元，同比增82%、20%。安琪的觃模擴張將推動凈利率持續(xù)提升，幵推動業(yè)績不斷超越市場預(yù)期，維持“強烈推薦”的評級。
風(fēng)險提示：海外建廠進(jìn)度低于預(yù)期。
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