>> 方正證券-安琪酵母(600298)收入高增長，業(yè)績持續(xù)超預期-160310
| 上傳日期： |
2016/3/11 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
薛玉虎，劉潔銘 |
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此報告為加密報告 |
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其中四季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入11.48億元，同比增長15.5%，凈利潤0.86 億元，同比增長263.5%；凈利潤率7.51%，同比上升5.13 個百分點。同時每10 股轉(zhuǎn)增15 股，派現(xiàn)3 元。
我們不同于市場的看法
1、收入繼續(xù)保持高增長，各項業(yè)務全面向好：四季度公司收入同比增長15.47%，順利完成全年增長15%的目標，其中國內(nèi)業(yè)務同比增長18.1%，隨著國內(nèi)競爭格局的進一步改善，提價可期，今年將繼續(xù)保持增長態(tài)勢。出口業(yè)務同比增長10.14%，下半年由于受到人民幣匯率相對升值因素影響增速放緩，但是16年將有所改善。而俄羅斯工廠建成之后總產(chǎn)能達到18.5 萬噸，為后續(xù)國際市場開疆擴土奠定基礎。制糖業(yè)務收入同比增長117%，隨著糖價上漲以及甜菜種植區(qū)域趨于穩(wěn)定，糖業(yè)公司后續(xù)將逐漸實現(xiàn)盈利。
2、毛利率連續(xù)三年提升：隨著產(chǎn)能的逐步消化，公司有意識地提高產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)和均價，公司毛利率連續(xù)三年提升，2015 年提高0.6 個百分點。15/16 榨季糖蜜成本下降30-40 元/噸也為后續(xù)毛利率繼續(xù)提升奠定基礎。埃及子公司等海外項目的成功帶來海外業(yè)務盈利水平的持續(xù)提高，出口業(yè)務毛利率提高2.46個百分點。
3、凈利潤率如期提升，利潤爆發(fā)式增長：我們從去年就開始強調(diào)公司近兩年享受收入與凈利潤率雙提升的高彈性，進入業(yè)績爆發(fā)期，而年報數(shù)據(jù)驗證了這一點：2015 年銷售費用率同比下降0.7 個百分點，管理費用率下降0.34 個百分點，財務費用率下降0.35 個百分點，實際所得稅率下降10.1 個百分點。全年凈利潤率達到6.65%，經(jīng)營效率全面提升，后續(xù)凈利潤率將逐步回升至10%以上的正常水平。具體可詳見我們的深度報告《厚積薄發(fā)，成就酵母行業(yè)世界龍頭》。
4、盈利預測與評級：2016 年公司提出了確保收入48.5 億，力爭50 億的目標，16 年收入增速將達到15%-19%，而10 轉(zhuǎn)15 的高送轉(zhuǎn)方案體現(xiàn)了管理層對公司發(fā)展的信心!我們預計公司2016-2018 年EPS 分別為1.39 元，1.80 元和2.21 元，維持“強烈推薦”評級！
5、風險提示：
1）原材料價格波動
2）人民幣匯率波動
3）重大食品安全事件
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