>> 銀河證券-科遠(yuǎn)股份(002380)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，2016年持續(xù)高速增長(zhǎng)；轉(zhuǎn)型升級(jí)全面邁向工業(yè)4.0-160425
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2016/4/25 |
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推薦 |
作者： |
王華君 |
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2．我們的分析與判斷
（一）業(yè)績(jī)符合預(yù)期，2016 年將繼續(xù)高增長(zhǎng)
公司此前已發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，實(shí)際業(yè)績(jī)與快報(bào)基本一致，符合預(yù)期。
公司毛利率維持接近44%的高水平，凈利潤(rùn)率同比提升0.61pct，達(dá)到14.47%。公司研發(fā)投入占營(yíng)收比例同比下降2.6pct，我們預(yù)計(jì)隨著公司前期研發(fā)產(chǎn)品逐步進(jìn)入收獲期，未來研發(fā)投入占比將繼續(xù)下降。
公司2016 年一季度扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)65.62%，持續(xù)高速增長(zhǎng)；公司預(yù)告上半年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50%-80%，一方面因?yàn)?015 年公司過程自動(dòng)化及信息化業(yè)務(wù)新簽訂單的高速增長(zhǎng)，另一方面公司凝汽器在線清洗機(jī)器人產(chǎn)品推廣進(jìn)入規(guī)?；A段。
此前公司公告與武漢客車合作，成為武漢客車電控系統(tǒng)唯一戰(zhàn)略合作伙伴，將打造新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。我們認(rèn)為，2016 年全年公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)具備堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)和良好的條件。
（二）多款專用機(jī)器人新產(chǎn)品，打開成長(zhǎng)空間
截至2014 年底全國(guó)火力發(fā)電機(jī)組數(shù)量大于等于300MW 已投產(chǎn)機(jī)組約1,400 臺(tái)，在建機(jī)組約200 臺(tái)。公司清洗機(jī)器人價(jià)格約500 萬元/臺(tái)套，鍋爐CT 價(jià)格約600-700 萬元/臺(tái)套，其中清洗機(jī)器人2015 年推廣20 臺(tái)套，從江蘇省國(guó)信集團(tuán)、協(xié)鑫集團(tuán)到中國(guó)大唐集團(tuán)、中國(guó)國(guó)電集團(tuán)、中國(guó)華電集團(tuán)等國(guó)內(nèi)五大電力集團(tuán)都實(shí)現(xiàn)了首臺(tái)首套的突破；鍋爐CT 也已經(jīng)完成產(chǎn)品定型測(cè)試，預(yù)計(jì)2016 年將進(jìn)入市場(chǎng)推廣階段。
僅考慮已投產(chǎn)機(jī)組，兩項(xiàng)新產(chǎn)品市場(chǎng)空間也將超過160 億元，在全面實(shí)施燃煤電廠超低排放政策推動(dòng)下，我們判斷兩款新品預(yù)計(jì)將迅速放量，且直銷比例將大幅提升。
公司與無錫漢神合作研發(fā)焊割領(lǐng)域機(jī)器人，形成焊割生產(chǎn)線整體解決方案，進(jìn)一步拓展涉足領(lǐng)域，推動(dòng)公司業(yè)務(wù)發(fā)展。此外，公司此前公告與東南大學(xué)機(jī)器人研究所合作研發(fā)上肢康復(fù)訓(xùn)練機(jī)器人、外骨骼步行訓(xùn)練康復(fù)機(jī)器人以及面向社區(qū)及家庭康復(fù)的輔助產(chǎn)品技術(shù)與產(chǎn)品等，公司正式進(jìn)入服務(wù)機(jī)器人和醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)，將進(jìn)一步打開成長(zhǎng)空間。
（三）熱工自動(dòng)化/電廠信息化領(lǐng)先，將高速成長(zhǎng)
公司為熱工自動(dòng)化與電廠信息化行業(yè)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)，2015年過程自動(dòng)化與信息化產(chǎn)品的性價(jià)比進(jìn)一步提升，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)加強(qiáng)，訂單量延續(xù)高速增長(zhǎng)，市場(chǎng)占有率得到進(jìn)一步提升。公司定增募資9.36億元，目前已實(shí)施完畢，增發(fā)價(jià)格為26.01元，公司工業(yè)4.0布局將進(jìn)一步完善。公司實(shí)際控制人持股比例超52%，資本運(yùn)作具備良好基礎(chǔ)。
（四）圍繞機(jī)器人+人工智能兩大技術(shù)主軸，內(nèi)生外延并舉全面邁向工業(yè)4.0
公司智慧電廠力圖打造科遠(yuǎn)版電廠Predix（GE打造的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)），將成為公司服務(wù)性收入主要來源；慧聯(lián)制造平臺(tái)針對(duì)離散制造行業(yè)打造工業(yè)閉環(huán)生態(tài)系統(tǒng)，低成本普及工業(yè)4.0，已接入200余家企業(yè)。公司已完成對(duì)南京聞望65%股權(quán)的收購，未來將在技術(shù)和客戶領(lǐng)域方面取得拓展。
公司年報(bào)中明確提出將"智能制造、工業(yè)大數(shù)據(jù)、綠色制造"作為戰(zhàn)略發(fā)展主軸，圍繞工業(yè)4.0進(jìn)行戰(zhàn)略布局，成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的整體數(shù)字化企業(yè)平臺(tái)解決方案提供商。公司在手現(xiàn)金2.7億元，年報(bào)中表示將圍繞機(jī)器人+人工智能兩條技術(shù)主軸，積極尋求產(chǎn)業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域的"出?？?。我們判斷公司未來不排除繼續(xù)通過外延方式加碼工業(yè)4.0。
3．投資建議
預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS為0.56/0.91/1.28元，對(duì)應(yīng)PE為65/40/29倍。公司成長(zhǎng)性強(qiáng)，業(yè)績(jī)存在上調(diào)潛力，目前在手現(xiàn)金2.7億元（不含增發(fā)募資），未來不排除繼續(xù)通過外延方式加碼工業(yè)4.0。維持"推薦"評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：清洗機(jī)器人和鍋爐CT推廣不利；工業(yè)4.0業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期；A股整體估值水平大幅下調(diào)。
可參考我們2016年2月22日發(fā)布的深度報(bào)告《科遠(yuǎn)股份（002380）：專用機(jī)器人打開成長(zhǎng)空間; 轉(zhuǎn)型升級(jí)全面邁向工業(yè)4.0》（26頁）。
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