>> 銀河證券-科遠(yuǎn)股份(002380)-攜手武漢客車(chē),切入新能源汽車(chē)動(dòng)力總成;轉(zhuǎn)型升級(jí)...-160316
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2016/3/16 |
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作者： |
王華君 |
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其江夏新廠區(qū)具備單班單產(chǎn)5000 臺(tái)客車(chē)及專(zhuān)用車(chē)的年生產(chǎn)能力，重點(diǎn)打造的新能源汽車(chē)年產(chǎn)量逾4000 臺(tái)，年收入30-35 億元。
公司已布局新能源汽車(chē)動(dòng)力總成系統(tǒng)多年，本次合作為公司在新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)首次突破，開(kāi)創(chuàng)了公司電機(jī)驅(qū)動(dòng)技術(shù)應(yīng)用的新方向，也有利于公司車(chē)聯(lián)網(wǎng)層面業(yè)務(wù)布局。根據(jù)公司公告，在公司新能源汽車(chē)動(dòng)力總成系統(tǒng)滿(mǎn)足相應(yīng)性能指標(biāo)的情況下，公司將作為武漢客車(chē)電控系統(tǒng)唯一戰(zhàn)略合作伙伴以協(xié)議價(jià)格進(jìn)行批量銷(xiāo)售。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，新能源客車(chē)動(dòng)力總成系統(tǒng)平均價(jià)格約6-7 萬(wàn)元/臺(tái)，本次合作將為公司打造新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
（二）多款專(zhuān)用機(jī)器人新產(chǎn)品，打開(kāi)成長(zhǎng)空間
截至2014 年底全國(guó)火力發(fā)電機(jī)組數(shù)量大于等于300MW 已投產(chǎn)機(jī)組約1,400 臺(tái)，在建機(jī)組約200 臺(tái)。公司清洗機(jī)器人價(jià)格約500 萬(wàn)元/臺(tái)套，鍋爐CT 價(jià)格約600-700 萬(wàn)元/臺(tái)套，其中清洗機(jī)器人2015 年推廣20 臺(tái)套，已進(jìn)入大唐、國(guó)電和保利協(xié)鑫、華電等發(fā)電集團(tuán)（直接銷(xiāo)售1 臺(tái)套）。僅考慮已投產(chǎn)機(jī)組，兩項(xiàng)新產(chǎn)品市場(chǎng)空間也將超過(guò)160 億元，在全面實(shí)施燃煤電廠超低排放政策推動(dòng)下預(yù)計(jì)將迅速放量，且直銷(xiāo)比例將大幅提升。
公司與無(wú)錫漢神合作研發(fā)焊割領(lǐng)域機(jī)器人，形成焊割生產(chǎn)線(xiàn)整體解決方案，進(jìn)一步拓展涉足領(lǐng)域，推動(dòng)公司業(yè)務(wù)發(fā)展。此外，公司此前公告與東南大學(xué)機(jī)器人研究所合作研發(fā)上肢康復(fù)訓(xùn)練機(jī)器人、外骨骼步行訓(xùn)練康復(fù)機(jī)器人以及面向社區(qū)及家庭康復(fù)的輔助產(chǎn)品技術(shù)與產(chǎn)品等，公司正式進(jìn)入服務(wù)機(jī)器人和醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)，將進(jìn)一步打開(kāi)成長(zhǎng)空間。
（三）熱工自動(dòng)化/電廠信息化領(lǐng)先，將高速成長(zhǎng)
公司為熱工自動(dòng)化與電廠信息化行業(yè)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)，2015 年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)51%。公司擬定增募資9.36 億元，完善工業(yè)4.0 布局，我們判斷將盡快實(shí)施增發(fā)。公司實(shí)際控制人持股比例超62%，資本運(yùn)作具備良好基礎(chǔ)。公司每股資本公積超2.5 元，2015 年中報(bào)10 送10，未來(lái)仍具高送轉(zhuǎn)潛力。
（四）內(nèi)生+外延，轉(zhuǎn)型升級(jí)全面邁向工業(yè)4.0
公司智慧電廠力圖打造科遠(yuǎn)版電廠Predix（GE 打造的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)），將成為公司服務(wù)性收入主要來(lái)源；慧聯(lián)制造平臺(tái)針對(duì)離散制造行業(yè)打造工業(yè)閉環(huán)生態(tài)系統(tǒng)，低成本普及工業(yè)4.0，已接入200 余家企業(yè)。公司已完成對(duì)南京聞望65%股權(quán)的收購(gòu)，未來(lái)將在技術(shù)和客戶(hù)領(lǐng)域方面取得拓展。公司在手現(xiàn)金2.7 億元，同時(shí)明確提出將重點(diǎn)圍繞工業(yè)4.0、智能制造、自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)、整體解決方案提供商等公司進(jìn)行投資收購(gòu)，我們判斷公司未來(lái)不排除繼續(xù)通過(guò)外延方式加碼工業(yè)4.0。
3．投資建議
考慮本次增發(fā)，按照30 元增發(fā)價(jià)計(jì)算，預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 為0.31/0.57/0.92 元，對(duì)應(yīng)PE 為108/59/37 倍。公司成長(zhǎng)性強(qiáng)，業(yè)績(jī)存在上調(diào)潛力，目前在手現(xiàn)金2.7 億元，未來(lái)不排除繼續(xù)通過(guò)外延方式加碼工業(yè)4.0。維持“推薦”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：清洗機(jī)器人和鍋爐CT 推廣不利；工業(yè)4.0 業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期；A 股整體估值水平大幅下調(diào)。
可參考我們2016 年2 月22 日發(fā)布的深度報(bào)告《科遠(yuǎn)股份（002380）：專(zhuān)用機(jī)器人打開(kāi)成長(zhǎng)空間; 轉(zhuǎn)型升級(jí)全面邁向工業(yè)4.0》（26 頁(yè)）。
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