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公司盈利增長主要因電石實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)自給，降低了氯堿產(chǎn)品的原材料成本，產(chǎn)品毛利率提升。在此基礎(chǔ)上，公司預(yù)計(jì)2016年上半年將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3~4 億元（同比47.44~96.59%），增幅主要來自：1）中谷礦業(yè)PVC/燒堿項(xiàng)目投產(chǎn)；2）土壤調(diào)理劑產(chǎn)銷量增加；3）合并塑交所及其子公司。
    氯堿、PVC 產(chǎn)業(yè)鏈效果體現(xiàn)，利潤持續(xù)增長。公司通過產(chǎn)業(yè)鏈整合、形成上下游一體化優(yōu)勢。目前，已形成“電力—電石—PVC—PVC—稀土助劑、環(huán)保產(chǎn)品—PVC 制品”一體化循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈，上游端已經(jīng)具備較好的成本優(yōu)勢，產(chǎn)品毛利提高。并且，公司是PVC 行業(yè)的全國龍頭之一，公司通過募資將持續(xù)推進(jìn)PVC 下游深加工、差異化市場開發(fā)，項(xiàng)目建成后，公司將擁有年產(chǎn)1,250 套100m2 單層PVC 生態(tài)屋以及500 萬張PVC 建筑模板的生產(chǎn)能力，預(yù)計(jì)年凈利1.63 億元。
    持續(xù)推動農(nóng)業(yè)環(huán)保，土壤修復(fù)成效良好。2015 年公司以全資子公司西部環(huán)保為平臺提供土壤修復(fù)解決方案，已成為國內(nèi)大規(guī)模量產(chǎn)土壤修復(fù)劑企業(yè)。
    公司在西部地區(qū)流轉(zhuǎn)承包土地、推廣鹽堿土地修復(fù)已經(jīng)初步探索出土壤修復(fù)產(chǎn)業(yè)的PPP 模式；同時還與柬埔寨、美國公司簽訂協(xié)議進(jìn)行產(chǎn)品出口，推廣土壤修復(fù)業(yè)務(wù)。公司通過募資將在全國建設(shè)30 個營銷網(wǎng)點(diǎn)，項(xiàng)目預(yù)期年銷售土壤調(diào)理劑80 萬噸；流轉(zhuǎn)和承包荒地、鹽堿退化和酸性土地19萬畝用于建設(shè)土壤修復(fù)示范基地，項(xiàng)目預(yù)計(jì)年凈利3.47 億元。我們認(rèn)為公司將持續(xù)推動土壤調(diào)理劑業(yè)務(wù)，為公司創(chuàng)造新的利潤增長點(diǎn)。
    收購塑交所，完善氯堿產(chǎn)業(yè)鏈。公司已經(jīng)完成對塑交所的收購，交易對手承諾2016/17/18 年凈利潤分別為1、1.5 和2 個億。公司將以塑交所為平臺，為行業(yè)內(nèi)小微企業(yè)提供包括現(xiàn)貨電子交易、物流配送和供應(yīng)鏈金融在內(nèi)的綜合供應(yīng)鏈管理服務(wù)，項(xiàng)目實(shí)施前三年預(yù)計(jì)合計(jì)形成凈利2.92 億元。
    我們認(rèn)為公司此項(xiàng)目將強(qiáng)化塑交所及公司在氯堿行業(yè)的影響力，將有助于建立完善產(chǎn)業(yè)鏈，形成“環(huán)保、新材料、互聯(lián)網(wǎng)+”的完整產(chǎn)業(yè)體系，增強(qiáng)公司綜合競爭能力。
    風(fēng)險提示。PVC 價格下行；土壤修復(fù)市場開拓進(jìn)程低于預(yù)期。
    盈利預(yù)測、估值及投資評級。我們維持公司2016/17 年EPS 預(yù)測分別為0.98/1.25 元，維持“買入”評級。