>> 國泰君安-蘭花科創(chuàng)(600123)15年報點評-煤炭受益供給側(cè)改革,煤化工困境謀轉(zhuǎn)型-160426
| 上傳日期： |
2016/4/26 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
史江輝 |
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此報告為加密報告 |
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公司 2015年收入 45.65億元，同降12.49%，凈利潤0.14 億元，同降79.45%，符合市場預期，業(yè)績下滑主要受無煙煤、尿素價格下降拖累。下調(diào)2016/17 年EPS 至0.01、0.08元（原0.07、0.09 元）。另考慮到公司有望受益煤炭供給側(cè)改革，煤化工方面積極轉(zhuǎn)型開發(fā)新型化肥品種，參考行業(yè)平均，給予公司2016 年1.1倍PB 估值，上調(diào)目標價至9.3 元（原7.7 元），上調(diào)至謹慎增持評級。
主產(chǎn)優(yōu)質(zhì)無煙煤，受益供給側(cè)改革。公司生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)無煙煤，主要應用于化工行業(yè)。15 年公司生產(chǎn)煤炭663 萬噸，與14 年基本持平。煤炭累計平均售價389.6 元/噸,同比下降15.9%，下降幅度小于動力煤與焦煤。但16年初至今，動力煤與焦煤價格均有上漲而無煙煤價小幅下跌。隨著供給側(cè)改革持續(xù)推進，煤炭行業(yè)供需狀況有望改善，目前山西省煤企4 月起嚴格按0.84 產(chǎn)能生產(chǎn)，預計5 月后擴展到全國煤企，有助提振煤價上行。
煤化工面臨過剩困境，轉(zhuǎn)型開發(fā)化肥新品種。15 年公司累計生產(chǎn)尿素125.08 萬噸，二甲醚19.69 萬噸，目前這兩個行業(yè)均面臨嚴重產(chǎn)能過剩，15 年公司尿素平均售價1480.28 元/噸，同降5.29%。二甲醚平均售價2510.16 元/噸，同降19.36%。為扭轉(zhuǎn)困境，公司積極轉(zhuǎn)型開發(fā)化肥新品種。田悅分公司15 年12 月底生產(chǎn)出了多肽尿素、螯合鋅尿素、聚合螯合鋅尿素新產(chǎn)品并向市場推廣，煤化工公司16 年3 月第一批復合肥成功下線，每噸預計可獲利150 多元。
風險因素：煤價繼續(xù)大幅下跌；己內(nèi)酰胺項目盈利水平低于預期。
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