>> 國泰君安-黃山旅游(600054)華安證券IPO審核在即,利潤大幅增厚+價值重估可期-160426
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2016/4/26 |
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作者： |
劉越男 |
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①在內(nèi)（考核選拔機制+費用控制）、外（高鐵+索道價格調(diào)整）下，預(yù)計公司業(yè)績5 年內(nèi)CAGR超過40%；②公司動作頻繁，有較強的市值管理和外延并購可能。③2015 年業(yè)績基本符合預(yù)期，送轉(zhuǎn)分紅、與含元的戰(zhàn)略合作超出市場預(yù)期，1 季報業(yè)績有望大幅增長。不考慮出售華安證券所得利潤，維持公司2016/17 年EPS 為0.99/1.28 元，對應(yīng)目標價34.65 元，增持。
華安證券IPO 審核在即，黃山旅游利潤翻倍以上增厚+價值重估可期。
①4 月22 日，證監(jiān)會網(wǎng)站披露，將于2016 年4 月27 日召開2016 年第66 次發(fā)行審核委員會工作會議，審核華安證券股份有限公司首發(fā)。
②華安證券2015 年營收38.16 億元，歸母凈利18.65 億元；總資產(chǎn)380.14 億元，凈資產(chǎn)67.82 億元。按照11-15xPE（當前上市證券公司估值范圍），上市后市值或達到205-279 億元，（次新股不排除估值更高的可能）。③黃山旅游持有華安證券1 億股，預(yù)計占華安證券發(fā)行后（36.21 億股）的2.76%，重估價值5.67-7.73 億元（不排除更高的可能），而賬面價值只有3158 萬元，一旦在合適價位出售，將有望形成5 億元以上利潤；而黃山旅游2015 年利潤總額僅4.33 億元。
與北京含元資本戰(zhàn)略合作+聘任戰(zhàn)略顧問，市值管理+資本運作值得期待。①公司將與含元資本在戰(zhàn)略與咨詢顧問、并購與重組顧問、資產(chǎn)管理與投資顧問、融資與運營顧問等方面合作。含元資本曾為多家大公司提供服務(wù)，有望拉開公司資本運作大幕。②公司將聘請閻焱先生為公司發(fā)展戰(zhàn)略顧問(現(xiàn)為賽富亞洲投資基金的創(chuàng)始管理合伙人)。曾在世界銀行總部、哈德遜研究所、AIG 亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資基金等機構(gòu)任職，對金融市場有深刻的理解。
公司多項業(yè)務(wù)發(fā)展或有超市場預(yù)期表現(xiàn)。①預(yù)計1 季報業(yè)績有望實現(xiàn)大增。②公司已定位為融資平臺，旅游資源整合和東黃山開發(fā)等值得期待。③公司人事改革有望降低期間費用。
風(fēng)險提示：自然災(zāi)害等不可抗力的因素影響；資源整合進程不及預(yù)期。
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