>> 中信證券-科大訊飛（002230）2016年一季報點評-投入持續(xù)，教育與AI厚積薄發(fā)-160426
| 上傳日期： |
2016/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳劍 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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一季度公司教育等業(yè)務拓展順利，營收同比增長55.84%。由于市場仍處于開拓期，市場拓展成本費用增加與前期鋪市場階段毛利不高使得凈利潤同比增長僅6.13%。公司2015 年開始在訊飛超腦項目、教育等業(yè)務領域不斷投入，推出了AIUI、智學網等核心產品，研發(fā)投入、成本及市場費用增幅較大，公司正處于認知智能、教育等回報周期較長的新業(yè)務的開拓期，我們預期未來兩年公司相關高投入仍將持續(xù)。
大力推廣智學網、E 聽說及教育信息化業(yè)務，構筑教育“金字塔戰(zhàn)略”布局。
公司教育業(yè)務采取“金字塔戰(zhàn)略”布局，提供面向學校、教師、學生和家長多級用戶的涵蓋教、考、評、學、管全業(yè)務的完整產品體系。公司抓住教育剛需，戰(zhàn)略布局合理，盈利模式清晰，結合其在語音教育領域準確的市場定位，公司在教育云和在線教育領域料將持續(xù)發(fā)力和成果轉化。報告期內，公司智學網已與國內近百個地區(qū)市區(qū)縣簽訂長期服務協(xié)議，平臺用戶突破500萬，覆蓋學校4000 所；同時公司完成15 個省級教育平臺、20 余個市/區(qū)/縣教育信息化方案建設。未來科大訊飛語音評測、教育產品和教育教學仍有望保持高速增長。
超腦產業(yè)化持續(xù)推進，人機交互產品AIUI 等產品不斷落地。AIUI 包括遠場識別、全雙工、多輪交互等核心功能，并通過為開發(fā)者提供麥克風陣列、SDK、定制服務等軟硬件/云端/服務一體化的解決方案來實現(xiàn)落地。訊飛超腦計劃自2014 年發(fā)布以來，在技術研究與產業(yè)應用等領域均取得顯著成果，我們預計AIUI 等超腦應用有望不斷滲透智能硬件等高速發(fā)展領域，促進建立人工智能產業(yè)生態(tài)系統(tǒng)，為公司打開全新的市場空間。
AI 技術平臺化與產業(yè)應用深入化并重，龍頭地位不斷鞏固。公司在語音等感知智能領域有著多年技術與數(shù)據(jù)積累，并在超腦等認知智能研發(fā)項目上不斷投入，將自有核心AI 技術以平臺方式開放輸出，加速布局人工智能生態(tài)圈，未來隨著用戶語音習慣的培育和養(yǎng)成，預計將會有越來越多的應用采用訊飛人工智能開放平臺與應用交互，進而奠定訊飛無可撼動的平臺地位。同時公司不斷在教育等產業(yè)應用領域深入探索，逐步打造教育金字塔等產品體系，通過to C 業(yè)務掌握語音等流量入口并進一步拓寬成長空間。技術實力與產業(yè)應用程度使得公司成為當之無愧的國內人工智能領域核心龍頭公司。
風險因素：新產品推廣不達預期，在線教育競爭加劇，訊飛超腦進展緩慢。
維持“買入”評級。我們看好公司憑借技術優(yōu)勢與資源卡位在教育、AI 等領域所積累護城河帶來的長期價值，短期內由于新業(yè)務相關研發(fā)市場費用高投入利潤增速有所下滑。作為語音產業(yè)的領軍者，AIUI、智學網新產品推出標志著公司在超腦、教育、語音等領域的研究成果正在不斷落地，進一步鞏固公司人工智能領域平臺級龍頭公司的核心地位。我們維持公司2016-2018 年EPS預測為0.40/0.56/0.66 元，維持36 元目標價，對應2016-18 年PE 為90x/65x/55x，維持“買入”評級。
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