>> 高華證券-科大訊飛(002230)業(yè)績符合預(yù)期,教育應(yīng)用軟件增長放緩,銷售管理費...-160315
| 上傳日期： |
2016/3/16 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
金俊 |
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公司擬每股派息人民幣0.1 元。
投資影響
要點：1) 2015 年教育應(yīng)用產(chǎn)品收入同比增長從2014 年的46%放緩至11%，我們認(rèn)為這是總體毛利率同比下滑7 個百分點的關(guān)鍵因素。我們認(rèn)為教育應(yīng)用產(chǎn)品收入在短期內(nèi)將出現(xiàn)波動，這是由于按項目收費的收入確認(rèn)方式所致。鑒于公司與廣東、浙江和廣西省內(nèi)多個城市簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，我們預(yù)計公司2016 年收入增長將復(fù)蘇；2) 銷售管理費用控制似乎好于我們的預(yù)期，其中研發(fā)相關(guān)支出尤為明顯。盡管公司正在擴張人工智能業(yè)務(wù)，但研發(fā)比率從2014 年的17.8%縮減至2015 年的13.5%。
估值：我們將2016-20 年盈利預(yù)測下調(diào)約0%-5%，以計入更低的毛利率和銷售管理費用。我們將12 個月目標(biāo)價格下調(diào)約2%至人民幣34.4 元，仍基于25 倍的全球同業(yè)2016 年預(yù)期市盈率中值乘以2020 年預(yù)期每股盈利人民幣1.86 元（原為1.91 元），并以7.9%的股權(quán)成本貼現(xiàn)回2016 年。維持買入評級，因人工智能技術(shù)投資的收益日益顯現(xiàn)。
主要風(fēng)險：核心業(yè)務(wù)增長及新產(chǎn)品開發(fā)慢于預(yù)期。
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