>> 中信證券-蘇交科（300284）2016年一季報點評-業(yè)績超預(yù)期，受益基建復(fù)蘇和PPP落地加速-160426
| 上傳日期： |
2016/4/26 |
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作者： |
杜市偉 |
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費用率下降推動盈利能力提升，業(yè)務(wù)墊付增加使經(jīng)營現(xiàn)金流出加大。1Q16公司毛利率30.2%，與去年基本持平，但凈利率11.2%，提高0.65pct，值得注意的是，期間費用率從18.3%下降至13.3%，其中銷售/管理/財務(wù)費用率分別下降0.92/1.69/2.34pct，但資產(chǎn)減值損失增加了1820 萬元。
1Q16 經(jīng)營現(xiàn)金凈流出2.41 億元，同增70%，主要原因是新業(yè)務(wù)墊付資金增加。
基建復(fù)蘇和PPP 最佳受益標(biāo)的之一。2016 年一季度基建投資增速企穩(wěn)回升，同比增長19.3%，依托基建和地產(chǎn)投資穩(wěn)定經(jīng)濟增長的政策已初見成效，蘇交科是道路交通設(shè)計領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，也通過并購方式積極涉入軌道交通、地下管廊、海綿城市、智能交通、鐵路檢測等領(lǐng)域，充分受益基建復(fù)蘇。此外，公司參與或中標(biāo)多個重點PPP 項目，包括貴州PPP 產(chǎn)業(yè)基金、杭州大江東產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施PPP 項目等，PPP 也是公司重點發(fā)展的業(yè)務(wù)，今年以來隨著全國PPP 落地，預(yù)計將為公司業(yè)績持續(xù)較快增長提供強力支撐。
多元業(yè)務(wù)布局為公司打開持續(xù)發(fā)展空間。除了在模式上著力打造PPP 業(yè)務(wù)以外，公司在業(yè)務(wù)方面深耕勘察設(shè)計，擴大環(huán)保節(jié)能，積極探索智慧城市、大數(shù)據(jù)等業(yè)務(wù)，包括聯(lián)合成立誠諾未來（北京）工程技術(shù)有限公司、投資江蘇力維檢測科技公司、參股復(fù)凌科技（上海）完善環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈布局、參與設(shè)立重慶八戒工程網(wǎng)絡(luò)有限公司、參股設(shè)立新一站在線財產(chǎn)保險公司等等，使得公司具備了多元的發(fā)展?jié)摿Γ瑸槌掷m(xù)發(fā)展打開空間。
風(fēng)險提示：基建投資加速無法持續(xù)、多元業(yè)務(wù)之間的協(xié)同與管理風(fēng)險等。
盈利預(yù)測、估值及投資評級?？紤]公司業(yè)績超預(yù)期及基建投資加速，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計2016/17/18 年公司EPS 分別為0.70/0.88/1.04元（原預(yù)測0.64/0.77/0.88 元），目前股價對應(yīng)2016 年29 倍PE?？紤]基建投資有望復(fù)蘇、PPP 項目加速落地等因素，并且公司多元業(yè)務(wù)布局為其打開了多維的想象空間，有助于催化估值，我們維持公司“增持”評級。
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