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    2015 年，R125 和混合制冷劑的銷(xiāo)量增長(zhǎng)使主業(yè)制冷劑收入同比增長(zhǎng)13.76%，而石化業(yè)務(wù)收入減少28.92%，主要由于油價(jià)大幅下跌致使產(chǎn)品銷(xiāo)量、價(jià)格雙降。兩者相抵，營(yíng)收基本維持穩(wěn)定。2015 年綜合毛利率14.40%，同比提升1.94%，主要原因是高盈利的新型制冷劑放量，以及原材料價(jià)格降幅大于制冷劑價(jià)格降幅。
    2. 三費(fèi)總量基本穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)有所變化。
    2015 年公司的期間費(fèi)用率為8.18%，同比增長(zhǎng)1.13%，主要原因是運(yùn)費(fèi)的大幅增長(zhǎng)導(dǎo)致銷(xiāo)售費(fèi)用增加9144 萬(wàn)元，費(fèi)率提升1.02%；而管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用的增減基本相抵。
    3. 制冷劑行業(yè)底部，價(jià)格邊際回升。
    2015 年下半年以來(lái)，制冷劑價(jià)格一路下跌，至2016 年一季度，R22、R134a 等主要制冷劑品種均已降至2010 年以來(lái)的價(jià)格低位，公司一季度綜合毛利率僅為7.89%，也基本是公司單季毛利率的歷史最低水平（除2014Q1 的4.72%）。3 月份以來(lái)，由于原材料價(jià)格的上漲，廠家的停工降負(fù)的增多，及需求旺季的到來(lái)，制冷劑價(jià)格已有500 元左右的升幅。R22、R134a 價(jià)格每上漲1000 元/噸，EPS 將提升0.027 和0.016。
    4. 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：
    預(yù)計(jì)公司2016-2017 年EPS 分別為0.15、0.29 元，對(duì)應(yīng)PE 為77X、39X。公司是國(guó)內(nèi)氟化工行業(yè)龍頭，制冷劑行業(yè)整合完成有望給公司業(yè)績(jī)帶來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，定增32 億元重點(diǎn)拓展的電子化學(xué)品，氟、氯新材料有望逐步迎來(lái)投產(chǎn)；公司控股股東和管理層的持續(xù)大幅增持，彰顯對(duì)公司發(fā)展信心。給予推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    制冷劑回暖低于預(yù)期，R134a 行業(yè)整合低于預(yù)期，公司電子化學(xué)品項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期。