>> 安信證券-勁嘉股份(002191)煙標(biāo)整合有望加速，大健康布局值得期待-160425
| 上傳日期： |
2016/4/26 |
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買入 |
作者： |
周文波，張妮 |
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吉星印務(wù)16-18 年業(yè)績承諾分別為4000 萬元、4600 萬元、5290 萬元，收購對應(yīng)16 年8 倍PE，將增厚公司EPS 0.03 元。本次收購將填補勁嘉在東北煙標(biāo)市場的空白，立足吉林，開拓東北新市場；同時勁嘉有望通過管理輸出、原材料內(nèi)部供應(yīng)/集中采購等方式提高吉星印務(wù)的盈利能力。我們認(rèn)為在國企改革，加上產(chǎn)業(yè)整合的大趨勢下，煙標(biāo)行業(yè)三產(chǎn)退出可能加速，勁嘉股份作為行業(yè)龍頭，在行業(yè)整合方面先發(fā)優(yōu)勢明顯，16 年公司主業(yè)外延整合可能超預(yù)期。
■布局智能包裝：長榮股份是國內(nèi)領(lǐng)先的包裝設(shè)備制造企業(yè)，雙方將利用各自資源優(yōu)勢，聯(lián)手提升包裝印刷上下游產(chǎn)業(yè)鏈智能化水平。根據(jù)協(xié)議，雙方將聯(lián)合開發(fā)適用于煙草等包裝印刷行業(yè)的新產(chǎn)品，同時，長榮股份及子公司在采購包裝印刷相關(guān)原材料時優(yōu)先考慮勁嘉的鐳射紙、轉(zhuǎn)移膜等紙、膜產(chǎn)品和服務(wù)，協(xié)議期內(nèi)總采購額不低于3 億元，粗略測算可增厚公司業(yè)績5400 萬元（按中豐田15 年凈利率18%計算）；勁嘉也將優(yōu)先采購長榮股份的相關(guān)設(shè)備。長榮股份2011 年成立榮彩科技，推出涵蓋自動報工、設(shè)備管理、生產(chǎn)監(jiān)控、數(shù)據(jù)分析、生產(chǎn)管理等的智能制造系統(tǒng)，為用戶提供印后智能化工廠整體解決方案，在包裝印刷行業(yè)工業(yè)4.0 方面有一定的積累。與長榮合作有望加快公司工業(yè)4.0 體系的建設(shè)。
■持續(xù)關(guān)注公司大健康布局：大健康是公司重點布局的第二主業(yè)，將以抗衰老+腫瘤檢測及預(yù)防產(chǎn)業(yè)為核心，通過與國內(nèi)外著名機(jī)構(gòu)合作&外延等方式，布局健康管理、高端醫(yī)療、生物工程等核心技術(shù)，打造包含技術(shù)研發(fā)、技術(shù)應(yīng)用、產(chǎn)品和服務(wù)的完整產(chǎn)業(yè)鏈，打造健康衰老產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。公司公告中表示，與中山大學(xué)達(dá)成合作，共同建立基于CRISPR/Cas9 技術(shù)的地中海貧血疾病基因編輯的技術(shù)體系。
基因編輯是通過對DNA 核苷酸序列特定片段進(jìn)行敲除、加入等操作，實現(xiàn)基因改寫。CRISPR/Cas9作為第三代基因編輯技術(shù)，具有效率高、適用范圍廣、簡單便捷、周期短等特點，有望與CAR-T/TCR-T等技術(shù)結(jié)合，改進(jìn)免疫療法；并可能應(yīng)用于遺傳性疾病、HIV 等基因性疾病上，從根本上治療疾病，完成傳統(tǒng)療法無法完成的任務(wù)。中山大學(xué)是國內(nèi)基因編輯領(lǐng)域領(lǐng)先研究機(jī)構(gòu)，項目負(fù)責(zé)人黃軍就副教授于2015 年4 月發(fā)表了首篇有關(guān)利用CRISPR 技術(shù)修正人類三原核胚胎致病基因的研究報告，并獲得《自然》2015 年度對全球科學(xué)界產(chǎn)生重大影響的十大人物之一。后續(xù)公司有望與中山大學(xué)建立更深度合作，加速CRISPR/Cas9 地中海貧血疾病、端粒等技術(shù)產(chǎn)業(yè)化。公司利潤厚、現(xiàn)金流好、幾乎零負(fù)債，為未來大健康業(yè)務(wù)的發(fā)展提供有力的資金支持。
■大包裝穩(wěn)步推進(jìn)：大包裝+智能包裝是公司重要轉(zhuǎn)型方向，已經(jīng)逐步形成深圳、重慶兩大主要基地，貴州、云南、江西基地也在布局中。其中，深圳基地計劃投資5.2 億元，主要針對中高端消費品包裝，一期已經(jīng)于2015 年11 月實現(xiàn)量產(chǎn)，對接步步高VIVO 等電子企業(yè)客戶，二期廠房基本竣工，預(yù)計18 年全部達(dá)產(chǎn)；重慶基地服務(wù)步步高〃VIVO、冷酸靈等客戶，并積極開拓國際、國內(nèi)知名電子消費品、化妝品、快消品公司客戶，處于設(shè)計、打樣、小批量試產(chǎn)階段。此外，公司積極探索智能包裝、互聯(lián)網(wǎng)包裝等創(chuàng)新模式，并涉及供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)。智能包裝方面，公司子公司重慶宏聲前期與中移物聯(lián)、西南集成分別簽署合作備忘錄與戰(zhàn)略合作協(xié)議，搭建“商聯(lián)網(wǎng)”平臺，一方面積極推進(jìn)RFID、智能溫控顯示及其他工業(yè)4.0 技術(shù)在包裝領(lǐng)域的應(yīng)用，實現(xiàn)包裝生產(chǎn)智能化、檢測追溯電子化及運輸效率與安全防偽的升級與優(yōu)化；另一方面，可能憑借公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的優(yōu)勢地位，整合行業(yè)資源，實現(xiàn)包裝行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)/物聯(lián)網(wǎng)化。公司公告中預(yù)計，到2020 年，精品包裝業(yè)務(wù)收入占包裝板塊30%，達(dá)30 億元左右。
■盈利預(yù)測及投資建議：我們預(yù)計公司16-18 年歸屬上市公司股東凈利潤分別為9.3 億元、11.7 億元、14.4 億元；分別增長29.3%、25.9%、23.1%；EPS 0.71 元、0.89 元、1.1 元，維持"買入-A"評級。
6 個月目標(biāo)價為18 元，對應(yīng)2016 年EPS 的25.4xPE。
■風(fēng)險提示：一季報、大健康進(jìn)展低于預(yù)期、互聯(lián)網(wǎng)包裝及智能包裝業(yè)務(wù)落地效果差、主業(yè)煙標(biāo)增長乏力。
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