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    觀點(diǎn)：
    煙標(biāo)核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2015年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.2億元，同比增長(zhǎng)17.08%，增幅較2014年提高8.34個(gè)百分點(diǎn)，其中公司的煙標(biāo)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入23.9億元，占公司營(yíng)業(yè)收入的比例為87.9%，同比增長(zhǎng)19.4%，增速較2014年大幅提高12.3個(gè)百分點(diǎn)；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為7.2億元，同比增長(zhǎng)23.96%。我們認(rèn)為公司煙標(biāo)核心業(yè)務(wù)鞏固提升，產(chǎn)銷量持續(xù)保持雙增長(zhǎng)，產(chǎn)量和銷量分別較2014年增長(zhǎng)19.21%和14.21%。
    非煙標(biāo)業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。公司加大新型材料精品包裝項(xiàng)目投入，已初步形成深圳、重慶等主要基地，深圳方面：計(jì)劃投資5.2億元建設(shè)新型材料精品包裝基地，一期廠房已于2015年11月實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，二期廠房基本竣工，預(yù)計(jì)2018年可全面達(dá)產(chǎn)。重慶方面：為步步高vivo，登康、冷酸靈等國(guó)際知名品牌提供設(shè)計(jì)、打樣和小批量試產(chǎn)。貴州、江西、云南等基地的精品包裝業(yè)務(wù)也在有序布局和推進(jìn)中。同時(shí)，公司研發(fā)的具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的首款智能健康煙具已在全國(guó)渠道銷售。預(yù)計(jì)煙標(biāo)+精品包裝+智能煙具的核心業(yè)務(wù)格局在今后兩年仍將成為公司營(yíng)業(yè)收入的主力
    費(fèi)用控制得當(dāng)，盈利能力穩(wěn)步提高。報(bào)告期內(nèi)，公司的銷售毛利率和銷售凈利率分別為45.91%和29.02%，分別較2014年提高4.44個(gè)百分點(diǎn)和2.97個(gè)百分點(diǎn)。費(fèi)用率方面，公司的管理費(fèi)用率得到有效控制。2015年公司銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別為3.05%和12.9%，分別較2014年提高0.27個(gè)百分點(diǎn)和下降0.27個(gè)百分點(diǎn)。
    構(gòu)建“大包裝+大健康”戰(zhàn)略布局。公司與中山大學(xué)抗衰老研究中心簽署了《戰(zhàn)略合作意向書》， 雙方在“基因編輯與細(xì)胞治療”等生物技術(shù)領(lǐng)域開展合作，共同建立基于CRISPR/Cas9技術(shù)的地中海貧血疾病基因修正的技術(shù)體系。公司在“基因編輯與細(xì)胞治療”服務(wù)領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)展后勁不容忽視。
    結(jié)論：
    公司煙標(biāo)主業(yè)+精品包裝項(xiàng)目+智能健康煙具產(chǎn)品的多元化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)已形成穩(wěn)定規(guī)模，預(yù)計(jì)煙標(biāo)主業(yè)近兩年仍將平穩(wěn)增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈整合效果逐步顯現(xiàn)，組合成公司未來2年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。我們預(yù)計(jì)公司2016年、2017年EPS分別為0.65元/股和0.79元/股，對(duì)應(yīng)P/E分別為18x和15x。首次覆蓋，給予公司“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    1. 煙標(biāo)產(chǎn)品價(jià)格下降影響毛利率風(fēng)險(xiǎn)；2.新產(chǎn)品市場(chǎng)開拓、跨行業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。