>> 申萬宏源-岳陽林紙(600963)PPP重磅戰(zhàn)略合作落地，上調17年盈利預測，上調評級至買入！-160425
| 上傳日期： |
2016/4/27 |
大小： |
411KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周海晨，屠亦婷 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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此次合作在行業(yè)內也將打造標桿，具有示范效應，也是岳陽林紙向園林PPP 轉型邁出的重要一步！合作將以定增收購的凱勝園林為實施主體（原股東承諾2016-2018 利潤分別為1.09、1.31 和1.45 億元），此次合作落地，凱勝園林業(yè)績有望大幅超出預期！如我們前期報告所言，岳陽林紙收購凱勝園林，受益PPP 模式，產業(yè)轉型開啟盈利增長新篇章。依托實際控制人誠通集團的強大背景，岳陽林紙的信用水平將得到政府以及融資對象廣泛認可，在承接大型PPP 項目時，具有同行業(yè)其它公司難以企及的資金和信用優(yōu)勢。通過對市政建設PPP 項目的參與，將為公司打開新的利潤增長點，為業(yè)績帶來巨大向上空間。
造紙主業(yè)資產重組初見成效，駿泰漿紙剝離完成，16Q1 成功扭虧為盈。公司積極調整產品結構，加強管理，母公司以及子公司雙陽林化業(yè)績有所提升，在文化紙市場價格回升背景下，主業(yè)有望順利走出經營困境。16Q1 公司業(yè)績成功實現扭虧為盈，實現歸屬上市股東凈利潤477 萬元，較去年同期增長1.02 億元（VS 2013-2015 年一季度歸母凈利潤分別為-9833 萬元、-4825 萬元、-9771 萬元），主要原因為公司完成與控股股東資產置換，剝離近年來虧損嚴重的漿紙業(yè)務，置入盈利能力較強的房地產及建設安裝工程等業(yè)務，同時母公司通過改善產品結構，提升公司整體經營業(yè)績。隨著虧損資產的剝離及母公司造紙盈利的持續(xù)改善，預計公司后續(xù)業(yè)績有望繼續(xù)攀升。
岳陽林紙實際控制人誠通集團被正式確定為國有資本運營試點企業(yè)。16 年2 月，國務院國有企業(yè)改革領導小組確定誠通集團為國有資本運營公司試點。目前“國家國有企業(yè)結構調整基金”的組建工作也在順利進行，未來改革內容包括將資產轉換為資本形態(tài)，加強資本管控，規(guī)范資本運作等戰(zhàn)略思路，有望為岳陽林紙后續(xù)的進一步產業(yè)轉型助力。
上調評級至買入！因還需要社會化招標，以及公司增發(fā)尚未完成，對16 年業(yè)績影響尚不確定，暫維持16 年EPS 0.19 元，上調17 年盈利預測至0.40 元（原為0.24 元），目前股價（6.02 元）對應16-17 年PE 分別為32 倍和15 倍，公司此前三年期定增價格為6.46 元，提供安全邊際，園林PPP 項目落地，打開新的利潤增長點，為業(yè)績帶來巨大向上空間，上調評級至買入，第一目標價10 元，對應17 年PE 25 倍。
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