>> 申萬宏源-岳陽林紙(600963)資產(chǎn)置換及產(chǎn)品結構優(yōu)化致16Q1預盈,產(chǎn)業(yè)轉型+國...-160329
| 上傳日期： |
2016/3/30 |
大?。?/td>
| 417KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
周海晨，屠亦婷 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
隨著虧損資產(chǎn)的剝離及母公司造紙盈利的持續(xù)改善，預計公司后續(xù)業(yè)績有望繼續(xù)攀升。
資產(chǎn)重組初見成效, 駿泰漿紙剝離完成，新置入業(yè)務盈利能力良好。2015 年10月，公司完成對近年來虧損嚴重的駿泰漿紙子公司的完全剝離（駿泰漿紙2012-2014 年凈利潤分別為-2.2 億元、-1.22 億元和-2.72 億元，是造成公司業(yè)績巨大虧損主因），并置入盈利能力較強的岳陽安泰實業(yè)有限公司、湖南泰格林紙集團恒泰房地產(chǎn)開發(fā)責任有限公司和宏泰建筑安裝工程有限公司79.6%股權，使公司在擺脫漿紙業(yè)務拖累的同時，顯著增強盈利能力，實現(xiàn)公司4 年來一季度的首次扭虧為盈。
母公司及子公司雙陽林化通過產(chǎn)品結構優(yōu)化及效率提升改善業(yè)績，止住業(yè)績出血點，優(yōu)化公司業(yè)績。母公司和子公司雙陽林化迎合市場需求，積極調(diào)整產(chǎn)品結構，在銷售端促使產(chǎn)品市場競爭力得到提升；同時，在生產(chǎn)端通過提升系統(tǒng)運行效率，進一步釋放產(chǎn)能，加之通過去庫存等措施使母公司和雙陽林化業(yè)績優(yōu)化（15Q1 母公司凈利潤虧損1159 萬元）。文化紙Q1 喊漲，有望在Q2 落實，未來業(yè)績?nèi)杂性鲩L空間。今年一季度以來，造紙行業(yè)供給側改革已有一定成效，廠商一季度紛紛醞釀提價，有望在4 月落實，文化紙和部分工業(yè)用紙的價格上漲將為公司后續(xù)業(yè)績持續(xù)改善贏得空間。
收購凱勝園林，受益PPP 模式，產(chǎn)業(yè)轉型開啟盈利增長新篇章。公司擬定增方式募集不超過35.3 億元（5.5 億股，6.46 元/股）已獲國資委批復，其中將斥資9.34億元收購以從事集園林綠化施工、園林景觀設計和市政工程施工等為主要業(yè)務的浙江凱勝園林，凱勝園林原股東承諾未來三年（2016-2018）利潤分別為1.09、1.31 和1.45 億元。凱勝園林每年承接大量公共服務和市政建設項目，2014 年起，中央政府開始大力推行公共設施建設項目的PPP 模式（PPP 模式是一種新型的政府企業(yè)合作模式，由政府與企業(yè)共同參與公共設施、服務等項目的立項到運營等完整流程，并且共同承擔經(jīng)營風險），并鼓勵各地政府推出大量PPP 項目。依托實際控制人誠通集團的強大背景，岳陽林紙的信用水平將得到政府以及融資對象廣泛認可，在承接大型PPP 項目時，具有同行業(yè)其它公司難以企及的資金和信用優(yōu)勢。通過對市政建設PPP 項目的參與，將為公司打開新的利潤增長點，為業(yè)績帶來巨大向上空間。
隨著國企改革不斷推進，抓住誠通集團成為國有資本運營公司試點企業(yè)契機，岳陽林紙已率先完成資產(chǎn)置換，伴隨后續(xù)產(chǎn)業(yè)轉型，將實現(xiàn)業(yè)績快速增長。岳陽林紙實際控制人為誠通集團，誠通集團被正式確定為國有資本運營試點企業(yè)。未來包括將資產(chǎn)轉換為資本形態(tài)，加強資本管控，規(guī)范資本運作等戰(zhàn)略思路，有望為岳陽林紙后續(xù)的進一步產(chǎn)業(yè)轉型助力。
產(chǎn)業(yè)轉型+國企改革，有望迎來涅槃重生，維持增持！公司于2015 年6 月推行骨干員工持股計劃，為197 名骨干員工提供不超過1.5 億元的認購權（6.46 元/股），統(tǒng)一管理層及骨干利益，調(diào)動團隊積極性，提升企業(yè)管理和工作效率，為公司產(chǎn)業(yè)優(yōu)化和轉型提供保障。通過資產(chǎn)置換及對凱勝園林的收購，岳陽林紙已初步完成了產(chǎn)業(yè)轉型和不良資產(chǎn)的剝離，未來央企改革工作持續(xù)推進，岳陽林紙亦將成為誠通集團央企改革的樣板和品牌上市公司，產(chǎn)業(yè)轉型和資產(chǎn)重組也將繼續(xù)順利推進，實現(xiàn)業(yè)績快速增長。我們期待公司后續(xù)產(chǎn)業(yè)轉型及資產(chǎn)置換后的重生與騰飛，維持公司2016-2017 年分別為0.19 元及0.24 元的盈利預測，目前股價（6.60 元）對應PE 分別為35 倍及28 倍，PB 為1.32 倍，維持增持！
|
|
