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    評(píng)論：
    1、前期公司公告剝離不良資產(chǎn)，業(yè)績拐點(diǎn)已然顯現(xiàn)。
    公司三季度公告虧損2.8億元，主要來自木漿生產(chǎn)線拖累，由于漿價(jià)長期處于底部區(qū)間，大宗商品價(jià)格尚未回暖，導(dǎo)致公司木漿業(yè)務(wù)持續(xù)虧損，但近期公司10月15日公告以集團(tuán)持有岳陽安泰、恒泰地產(chǎn)開發(fā)100%股權(quán)，以及宏泰建筑安裝工程公司79.6%股權(quán)和部分土地、固定資產(chǎn)、相關(guān)債權(quán)對(duì)駿泰漿廠進(jìn)行置換，預(yù)計(jì)相關(guān)置換完成，四季度盈利拐點(diǎn)清晰可見。
    2、收購資產(chǎn)成長明確，未來財(cái)政政策加碼，園林行業(yè)受益是大方向。
    公司前期公告將收購凱勝園林資產(chǎn)，未來業(yè)績2016年～2018年業(yè)績復(fù)合增長預(yù)期25%左右，成長較為明確；同時(shí)，隨著未來財(cái)政政策穩(wěn)增長逐漸加碼，我們認(rèn)為園林工程作為生態(tài)修復(fù)的主要手段之一，我們預(yù)計(jì)園林產(chǎn)業(yè)PPP未來項(xiàng)目數(shù)量或?qū)⒋蠓黾樱?br>    3、林業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金框架協(xié)議落地，成為未來新的潛在盈利點(diǎn)。
    公司前期公告與諾安資本共同出資設(shè)立林業(yè)基金管理公司，并發(fā)起設(shè)立林業(yè)產(chǎn)業(yè)基金，總規(guī)模50億元。近期公司進(jìn)一步公告與諾安資本、廣西國有大桂山林場三方簽署林業(yè)資產(chǎn)證券化框架協(xié)議，三方試行起步規(guī)模為桉樹中幼林林地10～30萬畝，發(fā)行基金規(guī)模2～6億元人民幣，標(biāo)志公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)均在有序試點(diǎn)推進(jìn)。
    3、國企改革先鋒，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
    我們注意到公司近期各項(xiàng)業(yè)務(wù)均在有序試點(diǎn)推進(jìn)，國企改革預(yù)期強(qiáng)化，此次公告增發(fā)預(yù)案或預(yù)示國資委對(duì)公司方案批復(fù)有望加快，目前股價(jià)基本在增發(fā)成本線6.46元/股左右，安全邊際已現(xiàn)。我們看好公司“天時(shí)、地利、人和”的園林產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局。天時(shí)：綠化工程項(xiàng)目符合國家積極推行的環(huán)保政策方向；地利：作為央企，在多地項(xiàng)目資源優(yōu)勢明顯；人和：大股東增持，推行員工持股，鎖定大股東與核心骨干利益。預(yù)計(jì)公司2015～2017年EPS為0.12、0.27和0.30元，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：園林業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期，或壞賬超預(yù)期規(guī)模發(fā)生。