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    15 年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，16 年業(yè)績(jī)有望迎來全面爆發(fā)。公司15 年業(yè)績(jī)大幅提升主要受益于產(chǎn)品毛利率提升以及新業(yè)務(wù)的開辟。公司傳統(tǒng)主業(yè)向上下游延伸，電石全面實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)自給，生產(chǎn)成本明顯降低，毛利率由23.8%提升至30.6%；新增業(yè)務(wù)方面，土壤修復(fù)、稀土加工等領(lǐng)域發(fā)展良好，貢獻(xiàn)毛利高達(dá)2.6 億元。
    另外，公司三費(fèi)率較15 年小幅增加2個(gè)百分點(diǎn)至12.43%，主要由于產(chǎn)品運(yùn)輸成本增加導(dǎo)致銷售費(fèi)用上升，同時(shí)員工薪酬增加及公司股權(quán)激勵(lì)成本攤分導(dǎo)致管理費(fèi)用增加。16 年子公司中谷礦業(yè)PVC/燒堿項(xiàng)目投產(chǎn)，屆時(shí)公司氯堿產(chǎn)能將近翻番，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)有望迎來量?jī)r(jià)齊升；公司圍繞主業(yè)延伸的塑交所、土壤調(diào)理劑及稀土業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，公司16 年業(yè)績(jī)有望進(jìn)入全面爆發(fā)期。
    縱向深耕PVC產(chǎn)業(yè)鏈，定增鞏固三大板塊。目前公司擁有“環(huán)保、新材料和互聯(lián)網(wǎng)+”的完整產(chǎn)業(yè)體系，并擬以不低于14.42 元/股的價(jià)格非公開發(fā)行不超過1.88 億股股票，募集資金不超過27.2 億元，投資于土壤修復(fù)、生態(tài)屋及環(huán)保材料和基于氯堿產(chǎn)業(yè)的供應(yīng)鏈管理項(xiàng)目以及償還銀行貸款。公司控股股東鴻達(dá)興業(yè)集團(tuán)承諾認(rèn)購本次非公開發(fā)行數(shù)量的20%。通過持續(xù)布局三大板塊，公司“土壤修復(fù)”“供應(yīng)鏈金融”等新業(yè)務(wù)收入占比將越來越大。此外，隨著新達(dá)茂稀土16 年全年并表，公司稀土新材料貢獻(xiàn)利潤(rùn)將明顯增加。我們認(rèn)為公司圍繞著主業(yè)相關(guān)領(lǐng)域持續(xù)進(jìn)行多元化布局，將顯著增強(qiáng)公司盈利水平和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
    股權(quán)激勵(lì)凝聚團(tuán)隊(duì)，高送轉(zhuǎn)彰顯信心。公司適時(shí)推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)對(duì)象涵蓋包括董事、董秘在內(nèi)的18 名中高層管理人員及核心技術(shù)人員，行權(quán)價(jià)格為30.64 元/股，此舉有效地將股東利益、公司利益及經(jīng)營(yíng)者利益結(jié)合在一起，提升公司整體凝聚力。本次進(jìn)行高送轉(zhuǎn)和高分紅，凸顯公司良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，同時(shí)進(jìn)一步彰顯管理層對(duì)未來業(yè)績(jī)繼續(xù)高速增長(zhǎng)的信心。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：暫不考慮非公開發(fā)行，調(diào)增公司16 年盈利預(yù)測(cè)15%，預(yù)計(jì)2016-18 年EPS 分別為0.80元、1.03元、1.23 元，對(duì)應(yīng)2016-18 年動(dòng)態(tài)PE分別為23 倍、18 倍、15倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：PVC下游產(chǎn)業(yè)不景氣的風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、土壤修復(fù)業(yè)績(jī)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。