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    ■油品散糧表現(xiàn)上佳，礦石雜貨延續(xù)頹勢(shì)：1Q2016，集團(tuán)油品碼頭延續(xù)15全年的景氣表現(xiàn)，吞吐量達(dá)1554.2 萬噸，同比增長(zhǎng)16.8%；散糧吞吐量同增22.6%，較之去年大幅改善。礦石雜貨板塊則繼續(xù)頹勢(shì)，礦石碼頭受外進(jìn)與轉(zhuǎn)水貨源影響，吞吐量大降41.8%；雜貨方面煤炭穩(wěn)定鋼鐵下降，總體跌幅4.4%。另外受宏觀經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響，集團(tuán)下屬集裝箱吞吐量小幅減少2.1%，汽車、客運(yùn)、滾裝吞吐增速分別為0.3%、-3.0%、-7.4%。
    ■毛利率下滑疊加補(bǔ)貼減少，凈利增速不及收入：由于成本上漲，公司一季度毛利率15.2%，較去年同期下降一個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)毛利額3.55 億元，同比增長(zhǎng)5.7%。加之本季度集裝箱補(bǔ)貼減少，營(yíng)業(yè)外收入同降37.1%減少1700萬元，在此影響下公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.2 億元，增速4.1%低于收入增速。
    ■北方港口整合的優(yōu)質(zhì)平臺(tái)，東北振興重要根據(jù)地。在當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)低迷、港口缺乏統(tǒng)一規(guī)劃的背景下，我們認(rèn)為大連港作為東北第一大港，有極大概率成為東北地區(qū)港口資源整合的核心，以便協(xié)調(diào)發(fā)展。另外，根據(jù)新華網(wǎng)消息，2016 年4 月26 日國(guó)務(wù)院發(fā)布《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于全面振興東北地區(qū)等老工業(yè)基地的若干意見》，明確提及一帶一路、推進(jìn)中蒙俄經(jīng)濟(jì)走廊、推進(jìn)中韓自貿(mào)區(qū)建設(shè)等，預(yù)計(jì)大連港在東北振興建設(shè)中將成為重要帶動(dòng)力量。
    ■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2016 年-2018 年的收入增速分別為10.8%、12.7%、14.0%，凈利潤(rùn)增速分別為5.0%、8.2%、10.5%。給予增持-A 評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)6.2 元，相當(dāng)于2016 年69 倍市盈率。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：東北港口整合預(yù)期低于預(yù)期、海外市場(chǎng)發(fā)展低于預(yù)期