>> 安信證券-生物股份(600201)收入確認(rèn)機(jī)制調(diào)整影響短期業(yè)績，全年高增長無憂-160427
| 上傳日期： |
2016/4/27 |
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作者： |
吳立 |
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2016 年一季度實(shí)現(xiàn)營收約3.43 億，同比增長1.74%；歸屬于上市公司股東凈利潤1.91 億，同比增長14.89%。
■我們的分析和判斷：
1、市場苗銷售順利，收入確認(rèn)機(jī)制調(diào)整影響公司短期業(yè)績。2015 年公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，我們預(yù)計口蹄疫市場苗銷售約7 億，同比增長約40%，口蹄疫政府招采苗銷售約5 億，同比基本持平。2015 年實(shí)現(xiàn)凈利潤約4.8 億，略低于預(yù)期，主要由于子公司揚(yáng)州優(yōu)邦新增固定資產(chǎn)折舊，產(chǎn)品處于拓展初期，導(dǎo)致凈利潤虧損約3000 萬，拖累公司業(yè)績。
2016 年一季度公司口蹄疫市場苗繼續(xù)向下滲透，預(yù)計口蹄疫市場苗增長約30%，口蹄疫招采苗受養(yǎng)殖存欄量低位以及招采價格下滑，同比有所下滑。同時公司收入確認(rèn)機(jī)制調(diào)整，部分銷售有待二季度確認(rèn)，導(dǎo)致16 年一季度業(yè)績增速略低于預(yù)期。
2、預(yù)計口蹄疫市場苗維持高增長，口蹄疫市場苗仍有較大增長空間。
我們預(yù)計口蹄疫市場苗未來至少有4 倍成長空間，且隨著養(yǎng)殖規(guī)模化進(jìn)程加速及招采體質(zhì)變革，行業(yè)空間將繼續(xù)打開?？谔阋呤袌雒鐫B透率仍較低，在養(yǎng)殖行業(yè)景氣回升的背景下，公司市場苗推廣仍有巨大空間，我們預(yù)計公司口蹄疫市場苗將持續(xù)高增長。
3、多個大品種將陸續(xù)推出，業(yè)績持續(xù)增長可期。2016 年公司將陸續(xù)推出：1）圓環(huán)疫苗：市場空間有望達(dá)到30 億（3 倍增長空間），公司豬圓環(huán)品種為國內(nèi)首創(chuàng)的基因工程亞單位疫苗，將成為有力競爭品種。2）布魯氏桿菌疫苗：預(yù)計市場空間超過10 億，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品稀缺。3）BVD-IBR 二聯(lián)苗：公司稱該聯(lián)苗為業(yè)內(nèi)第一個產(chǎn)品，預(yù)計推出后將占有較大市場份額。隨著公司新產(chǎn)品推出，將為公司貢獻(xiàn)新利潤增長點(diǎn)，公司業(yè)績持續(xù)高增長可期。
4、戰(zhàn)略升級平臺型企業(yè)，內(nèi)生外延并進(jìn)！公司戰(zhàn)略大升級，一方面定增建設(shè)新園區(qū)，引入工業(yè)4.0 標(biāo)準(zhǔn)和要求規(guī)劃和設(shè)計，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，打造園區(qū)生產(chǎn)平臺。另一方面，成立產(chǎn)業(yè)基金，打造生物技術(shù)孵化平臺。為上市公司孵化、儲備并購資源，有利公司外延擴(kuò)張，拓寬公司成長空間！
■投資建議：我們預(yù)計2016-18 年生物股份凈利潤為7.0 億元/9.1 億元/12.5 億元，EPS 為1.23/1.59/2.18 元，我們維持“買入-A”評級，6 個月目標(biāo)價40 元。
■風(fēng)險提示：銷售不達(dá)預(yù)期；
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