>> 光大證券-中國巨石(600176)業(yè)績大增，成本控制和財務費用下降為主因-160427
| 上傳日期： |
2016/4/27 |
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買入 |
作者： |
陳浩武 |
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◆毛利率提升，財務費用為主帶動費率大幅下降
報告期內(nèi)公司綜合毛利率41.7%，同比上升1.4 個百分點；公司成本優(yōu)勢明顯，一季度營收增長6.4%，而成本僅增長1%，天然氣價格的下降及原有產(chǎn)線技改的推進助力公司成本領(lǐng)先戰(zhàn)略。
報告期內(nèi)，公司銷售費率、管理費率和財務費率分別為3.7%、7.8%和6.3%，分別同比下降0.3、0.3 和4.3 個百分點，期間費率17.7%，同比下降4.8 個百分點。其中，公司財務費用較2015 年同期（2.1 億元）下降至1.1 億元，同比下降47.2%，央行降低基準利率情況下，玻纖等重資產(chǎn)行業(yè)經(jīng)營杠桿較高者有所受益。
◆盈利預測與投資建議
當前玻纖行業(yè)景氣度持續(xù)，公司作為龍頭充分受益。國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力下熱塑性材料等提供玻纖行業(yè)需求亮點，歐美等發(fā)達國家航空航天、環(huán)保、交通運輸?shù)仁袌鰩訃庑枨蟊３帜昃?%增速，加之國內(nèi)玻纖產(chǎn)能冷修、技改限制供給，行業(yè)景氣度良好。2016 年繼續(xù)看好熱塑性材料等需求增長，但玻纖產(chǎn)品量價提升幅度或低于2015 年。
公司15 年底完成定增，募集資金凈額47.4 億元用于新建、技改項目，繼續(xù)成本、戰(zhàn)略領(lǐng)先：池窯技術(shù)先進，成本管控行業(yè)領(lǐng)先；實施全球營銷戰(zhàn)略，埃及在產(chǎn)、在建16 萬噸玻纖產(chǎn)能，在埃及與美國擬新建共12 萬噸玻纖產(chǎn)能。公司實際控制人中國建材集團籌劃與中材集團重組事宜，作為集團旗下主要玻纖制品企業(yè)，存在一定資產(chǎn)整合預期。預計公司2016-2018年EPS 分別為1.00、1.07、1.13 元，目標價25 元，對應2016 年25 倍PE 水平，維持“買入”評級。
◆風險提示：下游需求增速不達預期；行業(yè)產(chǎn)能無序擴張等。
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