>> 國金證券-濱江集團(002244)立足主業(yè)現(xiàn)金流、拓展品牌價值-160426
| 上傳日期： |
2016/4/27 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
胡華如 |
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2015年公司房地產(chǎn)結(jié)算的綜合毛利率為31.6%，相比上年增加了10.1個百分點?？紤]到公司在2015年的銷售增速和今年以來杭州、上海等地較為火熱的市場狀況，我們認(rèn)為公司今年的業(yè)績保持高增速是比較確定的。
銷售突破兩百億、現(xiàn)金流大幅改善：公司在2015年實現(xiàn)銷售額233億，第一次突破200億大關(guān)，相比上年增長48.4%；同時受益于銷售回款率的提升，年度經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為80.5億，同比大幅增長711.1%，年末持有現(xiàn)金35.8億，同比增長90.5%。我們預(yù)計公司在2016年的銷售額能突破260億，且銷售單價相比2015年還會有一定的上升。公司2015年拿地建面104.3萬方，合計金額為73.7億，2016年計劃拿地金額80億，土地投資并不激進，預(yù)計今年依然能保持較好的現(xiàn)金流狀況。
發(fā)展戰(zhàn)略清晰、看兩個突破：為了增加優(yōu)質(zhì)存貨的彈性、維持地產(chǎn)結(jié)算的可持續(xù)，公司傳統(tǒng)的地產(chǎn)業(yè)務(wù)堅持"4-4-2"戰(zhàn)略，即自有占比40%、合作占比40%、商業(yè)代建占比20%。公司2016年轉(zhuǎn)型的看點主要是兩個，一個是濱江品牌的外溢（即以社區(qū)和高端業(yè)主為場景和對象的生活服務(wù)業(yè)的突破），另一個是金融投資領(lǐng)域的突破（三只金融投資團隊，涵蓋一級、一級半和二級市場，預(yù)計2016年投資規(guī)模達(dá)到50億，主要是文化、環(huán)保、工業(yè)4.0等方向），未來有望逐步成長為多主業(yè)的公司。
投資建議
考慮到2015年銷售額的大幅增長，我們預(yù)計公司2016實現(xiàn)EPS為0.43元，同比增長33.4%，對于當(dāng)前股價僅16倍PE，考慮到公司海外布局、金融業(yè)務(wù)的突破及可期待的品牌外溢，我們維持買入評級。
風(fēng)險提示
今年下半年杭州市場銷售不景氣、公司轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)推進緩慢。
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