>> 國泰君安-申萬宏源(000166)2015年報點評：協(xié)同升級巨輪，整合效應(yīng)漸顯-160427
| 上傳日期： |
2016/4/27 |
大小： |
350KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦，孔祥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2015 年實現(xiàn)營收 304.63億元，同比增長115.24%；歸母凈利121.54 億元，同比增長159.6%；歸母凈資產(chǎn)502.34 億元，同比增長58.52%?？紤]到2016 年市場交易量下滑對于公司業(yè)績的不利影響，我們下調(diào)2016-2018 年EPS 至0.43/0.50/0.57 元（調(diào)整前16/17 年EPS 為0.65/0.71 元），下調(diào)目標(biāo)價至9.88 元/股，對應(yīng)2016年2.6 倍PB，維持增持評級。
整合效應(yīng)凸顯，業(yè)務(wù)實力有所提升。2015 年，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入156.75 億元，市場份額5.42%（同比+0.355%），傭金率5.14%%；投行業(yè)務(wù)收入16.78 億元，IPO/再融資/債券主承銷規(guī)模為29.30/110.44/675.73億元，新三板推薦掛牌/定向增資項目為254/195 家，市場份額7.36%，行業(yè)排名第一；資管業(yè)務(wù)收入16.3 億元，15 年底托管資產(chǎn)規(guī)模6940 億元，行業(yè)排名第2；自營業(yè)務(wù)收入76.19 億元，投資收益率8.77%；融資融券利息收入69.73 億元，15 年底兩融余額715.66 億元，行業(yè)排名第三。
公司業(yè)務(wù)競爭力在整合后穩(wěn)步提升，目前杠桿率僅為3.87 倍，考慮到公司定增方案已獲通過，未來資本實力有望增強(qiáng)，支撐公司業(yè)務(wù)快速發(fā)展。
借助股東優(yōu)勢，未來有望打造綜合金融集團(tuán)。公司控股股東為中央?yún)R金，借助于“上市集團(tuán)+證券公司”的架構(gòu)，公司未來有望成為中央?yún)R金旗下金融資產(chǎn)證券化平臺。隨著公司多元化發(fā)展戰(zhàn)略的推進(jìn)，混業(yè)經(jīng)營將成為公司的發(fā)展方向，未來有望通過外延式擴(kuò)張爭取保險、銀行等多元金融牌照，將公司打造成金融控股集團(tuán)。
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