>> 東北證券-奧康國際（603001）渠道結(jié)構優(yōu)化，斯凱奇有望打開成長空間-160427
| 上傳日期： |
2016/4/28 |
大小： |
351KB |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
李強 |
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2015年線上業(yè)務收入3.8億元，增長26.57%。2015年年底應收賬款較年初下降3.14億元，沖回壞賬準備5082萬元，剔除其影響，2015年凈利潤增速為31.63%。由于終端打折促銷力度加大，2015年公司毛利率下滑了1.78個百分點。公司線上業(yè)務發(fā)展迅速，2015年增速26.57%，2016年一季度增速50.56%。2016年一季度剔除線上業(yè)務，公司營收增長僅為2.17%，增速放緩。
拓展集合店、提高直營模式，渠道結(jié)構持續(xù)優(yōu)化。集合店拓展較快，數(shù)量在2015 年和2016 年一季度分別增加197 家和45 家，目前已經(jīng)達到453 家。在國內(nèi)消費持續(xù)低迷和電商的沖擊下，集合店比單品牌店有較強的抗擊業(yè)績下滑的能力，并且能夠較好的拉動其他品牌銷量增長，康龍、紅火鳥等其他品牌在2015 年及2016 年一季度營業(yè)收入較同期均有顯著增長。渠道總數(shù)目前2910 家，其中直營店比例一直在提升。直營門店平均營業(yè)收入135 萬元/年，同店增長1.44%，單店效益得到提升。
斯凱奇開店速度有望加快，業(yè)績有望快速增長。斯凱奇定位運動休閑，其產(chǎn)品價格較主流國際運動品牌低，具有一定的品牌稀缺性，借助斯凱奇良好的品牌和產(chǎn)品，結(jié)合奧康的渠道優(yōu)勢，公司在這塊業(yè)務上有望快速增長。2015 年斯凱奇開店16 家（低于預期），2016 年開店數(shù)量預計開店150-200 家，預計貢獻收入35 億元。
集合店與斯凱奇為公司未來的發(fā)展重心，這兩塊業(yè)務發(fā)展態(tài)勢良好，公司有望保持良好的增長態(tài)勢。預計2016-2018 年EPS 分別為1.15 元、1.47 元和1.67 元，對應PE 為19X、15X 和13X。
風險提示：終端銷售不及預期；斯凱奇擴張不達預期；存貨高企風險。
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