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1）大型專(zhuān)業(yè)店是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)， 同時(shí)滿(mǎn)足了品牌商差異化品牌競(jìng)爭(zhēng)、高效市場(chǎng)戰(zhàn)略布局、單店銷(xiāo)售爆發(fā)力的需求，也符合未來(lái)零售業(yè)態(tài)的競(jìng)爭(zhēng)法則。大型專(zhuān)業(yè)店是終端門(mén)店的升級(jí)，我們認(rèn)為這是公司未來(lái)最核心的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，一方面預(yù)計(jì)將明顯提高市占率（與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比），另一方面通過(guò)多品牌、多品類(lèi)矩陣的搭建，延伸產(chǎn)品、服務(wù)內(nèi)容；此外大型專(zhuān)業(yè)店的類(lèi)直營(yíng)模式，也將為后續(xù)終端互聯(lián)的實(shí)現(xiàn)形成保障。2）公司過(guò)去兩年持續(xù)建設(shè)大型專(zhuān)業(yè)店，2015 年加速推進(jìn)的大型專(zhuān)業(yè)店戰(zhàn)略，成效已初步顯現(xiàn)（截止至2014 年年底，約開(kāi)設(shè)200 多家大型專(zhuān)業(yè)店，其中過(guò)半已實(shí)現(xiàn)盈利）。
    入股蘭亭集勢(shì)，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，借勢(shì)跨境電商，深耕鞋履產(chǎn)業(yè)鏈。1）在大型專(zhuān)業(yè)店已初具規(guī)模的基礎(chǔ)上，公司未來(lái)將吸引更多的合作伙伴，布局女鞋、運(yùn)動(dòng)鞋、休閑鞋、生活類(lèi)配件，充實(shí)大型專(zhuān)業(yè)店；同時(shí)借助于蘭亭集勢(shì)的渠道、技術(shù)、資源優(yōu)勢(shì)，共同引進(jìn)海外二三線品牌，進(jìn)一步滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)日益升級(jí)的個(gè)性化、時(shí)尚性消費(fèi)需求。2）公司的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品在中檔男鞋，大型專(zhuān)業(yè)店的筑巢引鳳，將主要體現(xiàn)在后續(xù)對(duì)中高檔次的男鞋、女鞋、休閑以及運(yùn)動(dòng)鞋、配飾等多品牌、品類(lèi)的擴(kuò)充上，符合國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求日益多元化的趨勢(shì)。
    借勢(shì)于運(yùn)動(dòng)體育產(chǎn)業(yè)，公司16、17 年業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。公司作為斯凱奇代理商，計(jì)劃在未來(lái)五年內(nèi)在中國(guó)境內(nèi)開(kāi)設(shè)約1000 家SKECHERS 品牌的專(zhuān)賣(mài)店。斯凱奇作為公司布局運(yùn)動(dòng)體育的第一步，一方面將以外延的形式，預(yù)計(jì)16、17 年明顯增厚公司的收入規(guī)模及利潤(rùn)；另一方面則為后續(xù)更多運(yùn)動(dòng)體育的系列產(chǎn)品進(jìn)駐大型專(zhuān)業(yè)店做準(zhǔn)備。
    公司作為細(xì)分子行業(yè)的龍頭企業(yè)，一方面受益于過(guò)去兩年的大型專(zhuān)業(yè)店投入產(chǎn)效；另一方面借力跨境電商及海外優(yōu)質(zhì)品牌，深耕鞋履產(chǎn)業(yè)鏈，未來(lái)將重點(diǎn)布局大型專(zhuān)業(yè)店內(nèi)的多品牌、多品類(lèi)，基本面業(yè)績(jī)將伴隨外延、內(nèi)生的同步增長(zhǎng)而持續(xù)向好?？紤]到前期店鋪建設(shè)及調(diào)整，代理SKECHERS 對(duì)奧康而言，預(yù)計(jì)將自2016 年起明顯增厚EPS。預(yù)計(jì)公司2015-17 年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為3.77、5.16、6.20 億元，同增45.93%、36.87%、20.18%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.94、1.29、1.55 元，參考相關(guān)龍頭企業(yè)16 年P(guān)E 區(qū)間在24x-35x，給予公司2016 年35xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)45 元，買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局的進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。