>> 光大證券-奧康國(guó)際(603001)業(yè)績(jī)改善成定局,SKECHERS戰(zhàn)略合作添亮點(diǎn)-151105
| 上傳日期： |
2015/11/6 |
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買入 |
作者： |
李婕，顧柔剛 |
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扣非凈利增長(zhǎng)60.5%。
15Q3 單季收入7.25 億元，同比增12.16%，凈利5183.66 萬元，同比增89.27%。
公司營(yíng)收持續(xù)改善，14Q4-15Q3 營(yíng)收同比增速分別為8.84%、22.17%、13.46%、10.71%、12.16%。渠道優(yōu)化效果凸顯，國(guó)際館、休閑館等模式成為業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)，截止三季度末國(guó)際館數(shù)量達(dá)到320 家，已開業(yè)國(guó)際館店效顯著提升。
◆毛利率降、銷售費(fèi)用率降、庫(kù)存趨于合理水平
毛利率：1-9 月毛利率同比降1.24PCT 至34.49%。15Q3 毛利率為31.37%，同比持平。
費(fèi)用率：1-9 月銷售費(fèi)用率降1.82PCT 至13.46%，管理費(fèi)用率微增0.61PCT 至7.78%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率微增0.11PCT 至-0.38%。Q3 銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為12.86%、8.78%、-0.35%。
其他財(cái)務(wù)指標(biāo)：1）存貨較期初增2.53%至9.00 億，較Q2 增加5392萬元。2）應(yīng)收賬款較年初減少14.22%至9.48 億。3）營(yíng)業(yè)外收入同比減少48.83%至1.11 億元，主要因公司取得政府補(bǔ)助減少所致。4）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~由去年同期-1.04 億元增加至1.05 億。
◆與國(guó)外運(yùn)動(dòng)品牌SKECHERS 戰(zhàn)略合作進(jìn)展順利
公司 8 月5 日與Skechers 簽約建立長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系，計(jì)劃在未來五年內(nèi)在中國(guó)境內(nèi)開設(shè)1000 家Skechers 品牌專賣店。Skechers 作為全美第二大運(yùn)動(dòng)鞋品牌，產(chǎn)品實(shí)力強(qiáng)，與公司渠道布局、終端管理等方面優(yōu)勢(shì)相結(jié)合，未來有望帶來更大的收益。目前已經(jīng)開業(yè)十幾家店鋪，銷售情況好于預(yù)期，售罄率在75%-80%。由于新開店鋪大多在購(gòu)物中心，租金成本固定，店效提高將直接帶來利潤(rùn)率提升。預(yù)計(jì)到年底新開店鋪數(shù)量達(dá)到30 多家，明年新開店在200 家左右。預(yù)計(jì)明年Skechers 貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2 億左右。
◆增資全資子公司紅火鳥，正式成為蘭亭集勢(shì)第一大股東
公司向全資子公司紅火鳥增資4000 萬元。紅火鳥14、15H1 營(yíng)收分別為2.11 億元、1.14 億元，凈利潤(rùn)5177.84 萬元、5646.80 萬元。紅火鳥業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快，15H1 營(yíng)收增長(zhǎng)41%，分別高出同期的奧康品牌、康龍品牌31、15 個(gè)百分點(diǎn)，但品牌收入貢獻(xiàn)較小，占4.16%，相比奧康、康龍等品牌則達(dá)到了16.37%、79.47%。
公司 6 月公告參股蘭亭集勢(shì)，7 月23 日完成股權(quán)交割正式成為第一大
股東，持股25.66%，未取得實(shí)際控制權(quán)。公司與蘭亭集勢(shì)正合作開展跨境電商產(chǎn)品品牌化項(xiàng)目和公司O2O 項(xiàng)目的推進(jìn)工作，旨在利用雙方資源優(yōu)勢(shì)，共同打造傳統(tǒng)行業(yè)“互聯(lián)網(wǎng)＋”戰(zhàn)略，提
升公司整體競(jìng)爭(zhēng)力。
◆優(yōu)秀渠道運(yùn)營(yíng)能力添翼多品牌多品類布局，維持買入評(píng)級(jí)
公司預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)增速在50%以上。公司未來發(fā)展規(guī)劃主要是擴(kuò)充品類和品牌，執(zhí)行大店換小店策略，改造“奧康國(guó)際館”，及外延并購(gòu)。我們判斷：1）公司多品類多品牌共同發(fā)展有望帶來規(guī)模上的快速增長(zhǎng)，尤其是與Skechers 合作的運(yùn)動(dòng)鞋品類，開店空間廣闊，利潤(rùn)率佳；其他品牌如康龍、紅火鳥也在穩(wěn)步持續(xù)推進(jìn)中；2）渠道優(yōu)化效果已經(jīng)凸顯，未來增長(zhǎng)空間主要依賴大店帶來的面積增加和坪效增加；3）與蘭亭集勢(shì)的合作順利進(jìn)行，對(duì)公司增加國(guó)際銷售，清理庫(kù)存起到積極作用。雖然蘭亭自身業(yè)務(wù)處在轉(zhuǎn)型期，盈利情況波動(dòng)較大，預(yù)計(jì)下半年仍將對(duì)奧康的投資收益貢獻(xiàn)小幅虧損。但是雙方在跨境出口領(lǐng)域，尤其是清理尾貨庫(kù)存方面的合作正在順利開展。蘭亭集勢(shì)打造的尾貨全球通平臺(tái)即將上線，預(yù)計(jì)不但能幫助奧康有效清理庫(kù)存，還能在中長(zhǎng)期內(nèi)打造奧康在國(guó)際市場(chǎng)的品牌，為后續(xù)的跨境出口業(yè)務(wù)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。（4）14 年12 月12 日完成了員工持股計(jì)劃的購(gòu)買，鎖定期1 年。我們上調(diào)2015-2017 年EPS 預(yù)測(cè)至0.98、1.23、1.38，維持買入評(píng)級(jí)。
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