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撥備的大幅計(jì)提對業(yè)績增長有負(fù)面作用。16年1季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤21.19億元，同比增長19.49%，利潤增速持續(xù)高于同業(yè)，盈利結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。
    得益于債券投資高占比，息差相對穩(wěn)定
    公司2015年全年凈息差為2.61%，凈利差為2.44%，較上年同期分別上升了2BP與3BP。公司2016年一季度，凈息差為2.57%，同比下降1BP，較年初下降4BP；凈利差為2.42%，與15年同期相同，較年初下降2BP。
    息差相對穩(wěn)定，主要得益于南京銀行債券投資占比較高，貸款占生息資產(chǎn)比重為同業(yè)中最低。此外，活期存款占比自15年中期以來環(huán)比持續(xù)上升也對銀行負(fù)債成本有效控制起到正面影響。
    非息收入高速增長，顧問及咨詢業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出
    公司15 年實(shí)現(xiàn)非利息收入40.02 億元,比上年增長56.61%，在營業(yè)收入中占比同比提升1.54%至17.53%，其中，顧問及咨詢業(yè)務(wù)、代理業(yè)務(wù)是帶動中間業(yè)務(wù)收入快速增長的主要原因。2016 年一季度，公司盈利結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入14.57 億元,同比增加6.40 億元,增幅78.28%。
    核銷力度加大，不良單降，撥備充分
    公司15年末不良率0.83%，同比下降0.11%，不良余額同比增加4.43億元至20.82億元。期內(nèi)核銷不良27.08億元，同比提高150.96%，若加回不良核銷及轉(zhuǎn)出測算公司15年不良凈生成率為1.48%，比14年上升0.60%，但較15年中期出現(xiàn)下降。16年1季度不良率較年初上升2BP至0.85%，繼續(xù)處于同業(yè)中優(yōu)秀水平。
    16年一季度末撥備覆蓋率447.33%，較年初提高3.80%;撥貸比3.80%，較年初提高0.23%，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力進(jìn)一步增強(qiáng)。
    投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示
    南京銀行繼續(xù)保持債券特色及服務(wù)小微及科技型企業(yè)特色，息差與不良壓力低于同業(yè)，撥備較為充分；綜合化經(jīng)營持續(xù)推進(jìn)，帶動中收快速增長，業(yè)績增長持續(xù)性較高。公司定增解禁在即，現(xiàn)價(jià)與定增價(jià)存在較大價(jià)差，存在補(bǔ)漲預(yù)期。預(yù)計(jì)南京銀行2016年凈利潤為71.15億元，同比增長16.3%；每股收益2.11元，維持對其買入評級。風(fēng)險(xiǎn)提示：1、債券投資占比高，需關(guān)注債市波動對其利潤影響；2、經(jīng)濟(jì)下行期，資產(chǎn)質(zhì)量變化需密切關(guān)注。