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不良率0.83%，較上年末下降11bp。
    全年歸屬于母公司凈利潤(rùn)增速24.88%，基本與三季度持平，略超我們預(yù)期。我們認(rèn)為三個(gè)因素是業(yè)績(jī)超預(yù)期的主要驅(qū)動(dòng)力：①規(guī)模擴(kuò)張仍然激進(jìn)，Q4 總資產(chǎn)規(guī)模環(huán)比增4.5%，總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)8050 億元，全年同比增速超40%。②獨(dú)特的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)確保其息差對(duì)降息的敏感性低，息差相對(duì)穩(wěn)定。債券及非標(biāo)資產(chǎn)占比較高，2015Q3 息差雖環(huán)比小幅收窄4bp 但凈息差較去年有所擴(kuò)大。我們預(yù)計(jì)Q4 凈息差仍略有下行，但降幅仍小于同業(yè)。③考慮Q3 南京銀行撥備覆蓋率已經(jīng)高達(dá)377%，我們認(rèn)為Q4 撥備計(jì)提平穩(wěn)，撥備對(duì)凈利潤(rùn)侵蝕效應(yīng)有所減弱。
    或因加強(qiáng)核銷(xiāo)，不良率較前三季度逆勢(shì)下降12bp。江浙一帶經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但我們判斷短期內(nèi)難現(xiàn)拐點(diǎn)。大概率上南京銀行的不良凈生成額仍在增加但增速放緩，不良凈生成率基本維持三季度情況。南京銀行撥備計(jì)提充分，撥貸比和撥備覆蓋率（Q3 分別為3.59%和377%）水平屬于行業(yè)領(lǐng)跑者，不良的核銷(xiāo)空間較大，我們推測(cè)不良率大幅下降的主要原因在于Q4 核銷(xiāo)力度有所提升。
    投資建議：內(nèi)外兩方面增長(zhǎng)條件具備，高成長(zhǎng)確定。南京銀行主要客群為小微企業(yè)，客戶(hù)有效需求旺盛，并與政府關(guān)系良好，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富。債券投資與承銷(xiāo)領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，可為客戶(hù)提供綜合化金融服務(wù)。
    49 億元的優(yōu)先股即將落地，補(bǔ)充核心資本后未來(lái)發(fā)展后勁十足。資產(chǎn)質(zhì)量雖然仍有一定壓力，但撥備充分存在平滑盈余的空間。我們調(diào)整2016E/2017E 歸屬于母公司凈利潤(rùn)增速預(yù)測(cè)值分別為24.65%/24.02%，2016E/2017E EPS 分別為2.56/3.33 元。現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2016 年1.1XPB, 從估值和盈利兩個(gè)角度看，南京銀行目前都具有極高的安全邊際，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)質(zhì)量嚴(yán)重惡化