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    規(guī)模擴張、中收增長和成本收入比改善是貢獻凈利潤增長的主要因素。
    前3 季度規(guī)?？焖贁U張，貢獻凈利潤增長35.2%。前三季度，公司生息資產(chǎn)同比增長41.2%，環(huán)比增長5.3%。其中，貸款規(guī)模同比增27.7%，環(huán)比增長5.0%。公司在3 季度收緊同業(yè)負債配置，規(guī)模較上半年環(huán)比降低12.0%。前三季度證券投資同比增長61.7%，環(huán)比上半年增長8.4%，其中，可供出售金融資產(chǎn)受債券投資推動同比增加109%；應收款項類投資受信托及資管計劃收益權(quán)的推動同比增加60.7%，但在股市影響下其3 季度環(huán)比增速較上半年回落約10%至4.7%。從負債端來看，付息負債同比增長41.2%，主要由存款增長驅(qū)動，存款同比增長43.2%，環(huán)比增長3.1%。前三季度，同業(yè)資產(chǎn)同比僅增1.1%，占生息資產(chǎn)比重由上半年的10.1%降至8.4%。
    凈息差同比上升10bps，貢獻凈利潤增長1.3%。前三季度，凈息差同比上升10bps 至2.72%，主要是由于公司負債端成本率同比下降21bps，證券投資力度的加大使得資產(chǎn)端收益率同比下降幅度相對更小為19bps。在持續(xù)降息背景下，公司3 季度單季凈息差環(huán)比下降18bps 至2.61%。
    手續(xù)費凈收入同比增長76.9%，貢獻凈利潤增長15.3%。前三季度公司手續(xù)費收入實現(xiàn)同比76.9%的高速增長，預計主要是受投行和顧問咨詢業(yè)務的驅(qū)動。3 季度單季手續(xù)費凈收入較2 季度環(huán)比下降14.5%，預計主要是由于受資本市場波動影響。
    成本收入比持續(xù)改善，貢獻凈利潤增長8.1%。公司通過持續(xù)壓縮薪酬、控制費用等提升管理效率。前三季度，公司成本收入比同比下降2.5%至23.9%，處于同業(yè)較低水平。
    撥備計提力度持續(xù)加大，貢獻利潤負增長31.0%。據(jù)測算，前三季度加回核銷后的不良貸款生成率同比躍升1.55%至2.44%，達到歷史最高位。不良貸款率0.95%，環(huán)比繼續(xù)持平。
    面對資產(chǎn)質(zhì)量壓力，公司進一步加大撥備力度，撥貸比環(huán)比上升29bps 至3.59%，撥備覆蓋率環(huán)比上升30%至377%，在同業(yè)中處于高水平。
    公司目前資本充足可支持規(guī)模進一步擴張，資產(chǎn)質(zhì)量面臨一定壓力但較同業(yè)相對緩和，撥備較為充分，后續(xù)成長性有保障，降息周期下息差承壓，維持“買入”評級。維持15/16年凈利潤增速17.9%/11.8%的盈利預測，對應PE 為8.4X/7.5X,PB1.18X/1.05X。