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    此外，公司優(yōu)先股方案最終確定為49億元，將全部用于補充其他一級資本，加上6月底已完成的80億元定增，也緩解了市場關于公司資產(chǎn)擴張過快的擔憂，看好公司特色化經(jīng)營的道路，且公司中期已公布10派5元的方案，股息率具備吸引力，維持買入。
    業(yè)績好于預期：公司前三季實現(xiàn)營收/凈利潤分別為166.1 億元、51.8億元，YOY 分別增長44.0%、24.5%，其中Q3 營收及凈利潤分別增長38.8%、24.5%，延續(xù)了上半年的高增長，好于我們的預期。 此外，我們注意到公司單季度撥備支出仍處于較高水平，單季度信用成本高達3.08%，Q3撥備前利潤增長31.3%；在此背景下仍能錄得高增長，主要得益于較高的利息收入，前三季度凈利息收入同比增長42.3%至137 億元； 當然，公司手續(xù)費及投資收益也保持了較快增長。 不過值得關注的是，受人民幣匯率貶值拖累，公司Q3 匯兌損失近8 億，但其負面影響也基本被上述因素所抵消。
    資產(chǎn)特色是高增長主因：南京銀行貸款占比相對較小，Q3 末僅為27.5%，遠低于同業(yè)超過5 成的水準；相應的，投資債券以及其他資產(chǎn)比例相對較高，Q3 末投資項下應收款項類投資占生息比高達28.8%，規(guī)模已較年初增長49.0% ； 經(jīng)我們測算公司Q3 息差雖較上半年有所回落，也受到多次降息的影響，但仍然保持在2.61%的較好水準。
    撥備釋放空間大：得益于特色化的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，公司連續(xù)三個季度不良率均保持在0.95%的低水平，遠好于目前已公布年報的其他四家銀行。 此外，由于公司仍保持著較高的撥備支出，因此撥備覆蓋率環(huán)比上升34 個百分點至377.41%,未來有充足的調(diào)節(jié)空間；不過由于非標投資相對占比較高，若考慮應收款類投資下非標資產(chǎn)的減值損失覆蓋程度，我們同時也要保持一份警惕。
    優(yōu)先股方案落地：公司還與三季報一起公布了優(yōu)先股方案，本次優(yōu)先股發(fā)行數(shù)量最終確定為0.49 億股，募集資金總額為人民幣49 億元，將全部用于補充其他一級資本，加上6 月底公司剛剛完成的80 億元非公開增發(fā)，預計將有效提升公司的資本充足率，也部分緩解了市場關于公司資產(chǎn)擴張過快的擔憂。
    盈利預測：總體來看，公司具備較好的成長性，幷且短期內(nèi)顯著受惠于特色化的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，是值得投資的銀行標的。我們同樣期待公司在國企改革方面的機會。 預計公司15/16 年分別實現(xiàn)凈利潤67 億元/77 億元,，YOY 分別增長20%/14%，目前股價對應的2015PE/PB 分別為8.3X/1.2X，維持買入的投資建議。