>> 國泰君安-南京銀行(601009)2015年三季報點評：不良壓力緩解，業(yè)績持續(xù)靚麗-151029
| 上傳日期： |
2015/10/29 |
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增持 |
作者： |
邱冠華 |
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考慮分紅派息因素后目標(biāo)價為23.88 元，增持。
業(yè)績概述：符合市場預(yù)期
南京銀行2015 年1-9 月實現(xiàn)撥備前利潤113.5 億元，同比增長50.6%；歸屬母行凈利潤51.8 億元，同比增長24.5%，符合市場預(yù)期。
新的認(rèn)識：業(yè)績持續(xù)靚麗源于資產(chǎn)端“以量補(bǔ)價”，不良壓力緩解1．息差下行，以量補(bǔ)價。公司以債券投資為主的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)在貨幣寬松環(huán)境下收益率承壓，使得三季度凈息差環(huán)比縮窄17bp 至2.59%。通過擴(kuò)張生息資產(chǎn)規(guī)模實現(xiàn)三季度凈利息收入環(huán)比正增長。
2．不良可控，撥備無憂。三季度末不良率0.95%環(huán)比持平，三季度不良貸款真實生成率環(huán)比下降1.8pc 至1.1%，一方面不良生成壓力緩解，另一方面南京銀行嚴(yán)格認(rèn)定不良和加大核銷力度導(dǎo)致二季度不良生成率偏高。即使三季度撥備計提力度邊際減弱，撥備覆蓋率環(huán)比仍提升30pc 至377%，撥備厚實無憂。
3．期待優(yōu)先股發(fā)行落地支撐公司業(yè)務(wù)戰(zhàn)略擴(kuò)張。公司公告修訂非公開發(fā)行優(yōu)先股預(yù)案，確定優(yōu)先股發(fā)行數(shù)量0.49 億股，募集資金總額49 億元。
若順利發(fā)行，將補(bǔ)充資本充足率約1 個百分點，支撐后續(xù)業(yè)務(wù)擴(kuò)張。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下行致資產(chǎn)質(zhì)量惡化失速
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