>> 中銀國際-南京銀行(601009)超預(yù)期營收被撥備抵消-150729
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2015/7/30 |
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作者： |
魏濤 |
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業(yè)績要點
1) 凈息差高于預(yù)期。南京銀行披露15年上半年凈息差2.65%，相比1季度提高7個基點，主要得益于生息資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。高收益的非標(biāo)資產(chǎn)頭寸環(huán)比增長15%，超過總資產(chǎn)10%的增長速度。我們預(yù)計下半年凈息差將承受存款端定價壓力而出現(xiàn)小幅下滑，非標(biāo)資產(chǎn)能否持續(xù)快速擴(kuò)張還有待進(jìn)一步觀察。
2) 手續(xù)費收入増勢良好。15年2季度手續(xù)費收入同比增長106%、環(huán)比增長19%，主要來由于較好的投資銀行和貿(mào)易融資相關(guān)手續(xù)費收入。15年上半年和1季度，非息收入分別占總營收的16.7%和16.2%，結(jié)構(gòu)優(yōu)于其他上市城市商業(yè)銀行。
3) 資產(chǎn)質(zhì)量壓力仍較大。15年上半年，南京銀行的不良貸款率為0.95%，環(huán)比表現(xiàn)持平。如果考慮核銷，我們估算該行15年上半年的年化不良貸款形成率為2.07%，相比14年下半年的1.01%幾乎翻番。上半年信貸成本達(dá)到1.53%，接近于14年全年的1.60%。通過大幅提高信貸成本，南京銀行上半年仍保持較高的不良貸款覆蓋率347.2%（15年1季度為342.9%，在同業(yè)中屬較高水平）。
4) 非標(biāo)資產(chǎn)占比超過貸款。非標(biāo)資產(chǎn)占生息資產(chǎn)比例從1季度末的27.1%上升至28.3%，首次超過了貸款占比。上半年非標(biāo)資產(chǎn)的一般撥備僅為0.44%，比14年末低7個基點。
5) 維持持有評級。目前A股對應(yīng)1.3倍2015年預(yù)期市凈率和8.3倍預(yù)期市盈率?？紤]到非標(biāo)資產(chǎn)的信貸風(fēng)險，我們對該股維持持有評級。
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