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    投資要點(diǎn)
    上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊俪A(yù)期，凈利息收入和非息收入同比大幅增長(zhǎng)上半年凈利息收入和手續(xù)費(fèi)收入大幅增長(zhǎng)，分別增長(zhǎng)44.5%、101.4%，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)44.5%，撥備前利潤(rùn)增長(zhǎng)62.7%，撥備增長(zhǎng)168%，撥備后利潤(rùn)增長(zhǎng)28%，上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)24.5%，二季度同比增長(zhǎng)24%，環(huán)比增長(zhǎng)1.2%，上半年增速超市場(chǎng)預(yù)期。
    業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)因素為理財(cái)以及信托和資管計(jì)劃受益權(quán)收入、顧問咨詢業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入
    上半年公司存放同業(yè)資產(chǎn)較年初增長(zhǎng)113%，主要是理財(cái)產(chǎn)品投資；應(yīng)收賬款類投資項(xiàng)下的信托和資產(chǎn)計(jì)劃受益權(quán)較年初增長(zhǎng)51%，兩項(xiàng)投資實(shí)現(xiàn)的理財(cái)以及信托和資管計(jì)劃受益權(quán)收入為63.33 億元，略低于貸款利息收入規(guī)模，占利息收入的34%。非利息收入中顧問咨詢業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入同比增長(zhǎng)264%，貢獻(xiàn)中間業(yè)務(wù)47%，我們預(yù)計(jì)主要是銀銀平臺(tái)的貢獻(xiàn)。
    資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)暴露，90 天以內(nèi)的逾期貸款增長(zhǎng)較快
    雖然最后不良率較年初僅增長(zhǎng)1BP，穩(wěn)定在一季度的水平，但是我們看到不良率的穩(wěn)定主要是加大了核銷的力度，上半年核銷15 億元，是2014年全年的139%，不良凈生成率較去年提升約1 個(gè)百分點(diǎn)，二季度風(fēng)險(xiǎn)暴露較多。逾期貸款較年初增長(zhǎng)30%，逾期不良率較年初繼續(xù)下降6 個(gè)百分點(diǎn)至60%，主要是90 天以內(nèi)的逾期，較年初增長(zhǎng)69%。
    盈利預(yù)測(cè)及估值
    公司提交了上市銀行的第一份答卷，無(wú)論從增速還是從內(nèi)容來(lái)看都可謂靚麗，充分體現(xiàn)了公司在同業(yè)和債券投資中的特色經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。但資產(chǎn)質(zhì)量的壓力仍較大。公司同時(shí)公布了非公開發(fā)行優(yōu)先股預(yù)案補(bǔ)充其他一級(jí)資本，而且公司公布未來(lái)十二個(gè)月不排斥其他股權(quán)融資計(jì)劃。公司2014-2018 年的五年發(fā)展規(guī)劃是成為中小商業(yè)銀行中一流的綜合金融服務(wù)商，未來(lái)公司將堅(jiān)持特色經(jīng)營(yíng)同時(shí)加快綜合金融服務(wù)的能力，預(yù)計(jì)2015-2016 年公司的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.4%、29.8%，目前估價(jià)對(duì)應(yīng)2015年P(guān)B 僅1.3 倍，估值優(yōu)勢(shì)明顯，我們給予公司推薦的投資評(píng)級(jí)。