>> 廣發(fā)證券-南京銀行（601009）2015年中報點評-量價齊升推動業(yè)績高增長，撥備資本充足提供支撐-150730
| 上傳日期： |
2015/7/31 |
大小： |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
屈俊，沐華 |
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量價齊升拉動公司凈利息收入高速增長
1、生息資產規(guī)模的高速擴張（同比增長37.66%）是對公司15 年上半年營收和利潤貢獻最顯著的因素，重要的支撐來自于公司上半年存款的逆勢高增長，6 月末存款規(guī)模為4763 億元，同比增長39.1%。2、凈息差水平逆勢提升。公司15 年上半年息差水平為2.65%,同比上升11BP，凈利差為2.49%，同比上升14BP，資產結構的調整、尤其是非標資產（理財產品和信托及資管計劃受益權）的高增長對息差的貢獻突出，其中應收款項類投資+買入返售資產環(huán)比增長16%。
手續(xù)費收入超高速增長，成本費用控制得力
1、公司上半年實現手續(xù)費及傭金凈收入17.93 億元，同比增幅101.4%，繼續(xù)保持超高速增長勢頭，主要受益于咨詢顧問費（同比+263.7%）、信用承諾（同比+134.7%）、銀行卡（同比+47.8%）等業(yè)務的快速發(fā)展。2、費用增幅大幅低于收入增幅，經營效率持續(xù)改善。公司營業(yè)費用23.2 億元，同比僅增長13.2%；成本收入比21.2%，同比大幅下降6.71 個百分點，成為業(yè)績高速增長的第二大積極因素。
不良生產有所加速核銷轉出力度加大，不過公司撥備計提充足1、公司不良貸款余額19.42 億元、環(huán)比增長1.64 億元，不良率0.95%、環(huán)比持平，核銷轉出不良貸款15.04 億元，同比增長268.3%。若加回不良核銷及轉出，根據我們測算，公司上半年不良凈生成率為2.07%（年化），比14 年同期上升1.25 個百分點。2、公司15 年上半年計提撥備29 億元，同比增長178.9%，6 月末撥備覆蓋率347%，環(huán)比上升4 個百分點；撥貸比3.30%，撥備水平處于行業(yè)前列，具備充足的抵御風險能力。3、公司6月末關注類貸款占比 2.30%，環(huán)比上升15BP，后續(xù)資產質量仍存壓力。
定增+優(yōu)先股發(fā)行補充資本，提升資本充足率支撐公司擴張6 月末公司核心一級與一級資本充足率為9.41%，資本充足率為12.30%，環(huán)比3 月末分別提升157BP 和146BP，主要是公司6 月完成80 億元的定增，此外，隨著公司已公告的100 億元優(yōu)先股后期的發(fā)行，資本充足率將得到進一步提升，將為公司規(guī)?？焖贁U張?zhí)峁┯行е巍?br> 投資建議
公司由于量價齊升拉動凈利息收入高速增長，手續(xù)費收入超高速增長，成本費用控制得力，撥備和資本充足，中報業(yè)績增長有望大幅領先同業(yè)；不過需關注公司不良生成率大幅上升和關注類貸款占比上升帶來的資產質量壓力。預計公司2015 年凈利潤為66.3 億元，同比增長18.2%，每股收益2.23 元，維持買入評級。
風險提示
需密切關注宏觀經濟運行情況和資產質量變化。
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