>> 光大證券-云南白藥(000538)收入利潤穩(wěn)健增長，三七漲價導(dǎo)致毛利率略微下降-160427
| 上傳日期： |
2016/4/28 |
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作者： |
張明芳 |
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業(yè)績穩(wěn)健增長，符合預(yù)期。
公司期末公司賬上貨幣資金高達35.5 億元，同比增長34%，主要是因為本期大量票據(jù)到期承兌、貼現(xiàn)。
◆毛利率同比下降0.68 個百分點，期間費用率同比下降0.41 個百分點公司扣非凈利潤增速低于收入增速的原因是毛利率下降。2016 年一季度，公司毛利率為28.96%，同比下降0.68 個百分點，我們估計主要是由于三七等原材料價格上漲。
期間費用率14.77%，同比下降0.41 個百分點。其中，銷售費用率11.86%、管理費用率2.51%、同比分別下降0.19 和0.26 個百分點；財務(wù)費用率0.4%，同比上升0.03 個百分點。
◆2016 年經(jīng)營展望、盈利預(yù)測和投資評級：
我們估計公司藥品系列保持穩(wěn)健增長，大健康產(chǎn)品（白藥牙膏等）和中藥資源持續(xù)快速增長。
公司未來仍將持續(xù)加大對“大健康”產(chǎn)業(yè)的持續(xù)投入，通過探索圈層經(jīng)濟，加快線上線下推廣的融合，實現(xiàn)跨界擴張的加速發(fā)展，讓傳統(tǒng)中藥融入現(xiàn)代生活。我們預(yù)計云南白藥牙膏產(chǎn)品將繼續(xù)保持較快增長；養(yǎng)元青產(chǎn)品隨著市場培育成熟，將逐漸開始放量；公司穩(wěn)步推進清逸堂組織架構(gòu)調(diào)整，大力推動產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級，積極提升產(chǎn)品品質(zhì)，實施產(chǎn)品和品牌年輕化策略，日子衛(wèi)生巾有望成為新的增長點。
公司以“新白藥，大健康”戰(zhàn)略為指引，深挖獨家核心品種價值并提升產(chǎn)品品質(zhì)，成功實現(xiàn)以日化、養(yǎng)生、健康管理服務(wù)產(chǎn)品為兩翼的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級。我們認(rèn)為公司將會以現(xiàn)有資源為依托，在醫(yī)療產(chǎn)品與服務(wù)、健康產(chǎn)品與服務(wù)、健康管理及養(yǎng)生養(yǎng)老等領(lǐng)域內(nèi)取得更進一步的發(fā)展。
由于公司現(xiàn)有激勵機制不完善，原有藥品業(yè)務(wù)和商業(yè)流通業(yè)務(wù)收入基數(shù)較大等因素影響，預(yù)計未來公司整體收入將保持穩(wěn)健增長。我們維持預(yù)測公司2016~2018 年凈利潤將同比增長15%、13%和11%，EPS 2.95/3.33/3.68元，維持“增持”評級。
◆風(fēng)險提示：健康日化產(chǎn)品低于預(yù)期。
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