>> 太平洋證券-陽光電源(300274)光伏縱向一體化助力業(yè)績提升-160426
| 上傳日期： |
2016/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張學，雷強，劉晶敏 |
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點評：
逆變器出貨第一，助力業(yè)績高增長。2015 年公司主要產(chǎn)品光伏逆變器出貨量約8.9GW，其中國內(nèi)逆變器出貨7732.2MW，同比增長103.02%；國外逆變器出貨1174.5MW，同比增長175.64%；風能變流器564MW，同比增長24.8%。2015 年，公司推出一系列新產(chǎn)品，包括SGSOOMX 睿版和SG40KTL-M；國內(nèi)單臺功率最大的逆變器SG2500，輸出功率達2500KW，擁有4 路最大效率跟蹤裝置和獨特的散熱設計；國內(nèi)最高輸入電壓的集中式逆變器SG1000HV，額定輸出功率1000KW，直流電壓高達1500V，可大幅降低系統(tǒng)線損和安裝成本;代表全球最高功率密度的儲能逆變器SC1000TL，可以與多種組合的儲能電池相連接，功率達到1000KW，并具備虛擬同步發(fā)電機VSG運行功能和強大的能量管理能力。新產(chǎn)品標志著“更高效率、更大功率、更高電壓、更高密度”的行業(yè)領先地位。太陽能逆變器收入占營收的比重為47.47%，同比增長51.67%，毛利高達32.05%。
光伏電站規(guī)模提升，驅(qū)動業(yè)績持續(xù)高增長。2015 年公司進一步拓展光伏電站業(yè)務，與包括林洋電子、東方日升、江蘇曠達等多家公司和地方政府簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，公司在太陽能光伏電站系統(tǒng)集成業(yè)務不斷發(fā)展。2015 年公司在國家重點關注的光伏扶貧、煤礦采沉區(qū)轉(zhuǎn)型、領跑者計劃行動中，都起到積極的帶頭示范作用。在電站運維監(jiān)控方面，公司與阿里云合作開發(fā)智慧光伏云iSolarCloud 監(jiān)控運維平臺，目前已應用于超1GW 光伏電站。電站的業(yè)務模式主要包括BT，EPC，持有運行等，其中持有運營的規(guī)模達到290MW，全部光伏電站的。逆變器全部來自公司。除了100MW 電站處于甘肅、寧夏和青海之外，其余的全部處于中東部地區(qū)。電站系統(tǒng)集成收入占營收的比重為49.5%。2016 年，公司和安徽省金寨縣的新能源項目1GW 規(guī)模的合作，每年200MW 光伏發(fā)電建設，有利的印證了公司前期公告說力爭在2016 年內(nèi)合作完成3GW 電站的開發(fā)及建設，有利于公司從光伏逆變器等上游向光伏電站運營等下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，有利于2016 年業(yè)績持續(xù)提升。
積極布局新能源車和儲能，有利于產(chǎn)業(yè)鏈進一步下移。前期公告，公司和安徽省金寨縣的合作的另一項規(guī)劃就是，在新能源充電樁、電網(wǎng)改造升級工作、電力體制改革和探索抽水蓄能與新能源互補發(fā)電等各種領域，展開全面的合作，并在新的形勢下，積極探索開發(fā)能源互聯(lián)網(wǎng)建設和運營。目前，公司借助光伏逆變器的技術(shù)優(yōu)勢，在儲能電池、電站運營、新能源汽車、充電樁和微電網(wǎng)等方面已經(jīng)提前布局能源互聯(lián)網(wǎng)，相信本次合作的簽署將進一步促進公司布局能源互聯(lián)網(wǎng)，高增長將會持續(xù)。
盈利預測。在光伏行業(yè)支持性政策不斷釋放和技術(shù)進步的背景下，，公司電站規(guī)模不斷擴大，又進軍能源互聯(lián)網(wǎng)和新能源汽車領域，有望迎來爆發(fā)式增長。預測公司2016-2017 年EPS 分別為1.22 和1.47，給予“買入”評級。
風險提示
公司光伏電站運營和新能源汽車業(yè)務達預期，新能源政策有所變化。
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