>> 太平洋證券-陽光電源(300274)公司點評：儲能元年開啟，電站為基礎，新能源汽車和儲能為兩翼，高增長可期-160413
| 上傳日期： |
2016/4/21 |
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買入 |
作者： |
張學，雷強，劉晶敏 |
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陽光三星將協(xié)助天合儲能力爭在2016 年內(nèi)合作完成50MW/100MWH 儲能電站的開發(fā)及建設。
點評：
光伏電站為基礎，拓展儲能，驅(qū)動業(yè)績持續(xù)高增長。我們在2016年度投資者策略報告《新能源行業(yè)2016 年投資策略：風光不與舊時同》上指出，2015 年是光伏裝機規(guī)模化元年，光伏行業(yè)將進入裝機規(guī)?；靶鲁B(tài)”。 在年度報告中，我們的一個基本判斷：以光伏為代表的新能源在2020 年之后會呈現(xiàn)出逐步放量的態(tài)勢，取代傳統(tǒng)化石能源的力度在不斷顯現(xiàn)，逐步成為我國能源消費結(jié)構(gòu)中的主體能源之一。根據(jù)國家能源局相關規(guī)劃，2020 至2025 年光伏達到平價上網(wǎng)后，2030 至2035 年間，光伏發(fā)電要占到總發(fā)電量的10%，以目前數(shù)據(jù)計算，總裝機量應該至少到700GW 以上，相當于2020-2035 年間每年裝機至少要50GW 以上，相比較于“十三五”期間的每年新增容量15-20GW 而言，平價上網(wǎng)之后每年新增容量將翻倍，也進一步印證了我們的基本判斷。近日，公司與上海電力進一步拓展光伏電站業(yè)務（在安徽、福建等地合作開發(fā)不低于500MW 的項目）的同時，本次公司和江蘇天合儲能的戰(zhàn)略合作，有利于公司從光伏逆變器等上游向光伏電站運營等下游，進一步向后電站時代延伸產(chǎn)業(yè)鏈，有利于2016 年業(yè)績持續(xù)提升。
儲能元年，公司把握時機開拓儲能領域。我們在2016 年2 季度投資策略報告《能源替代，大勢所趨-2016 年二季度新能源行業(yè)策略報告》中指出，2015 年11 月公布的《中共中央關于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃的建議》（簡稱《建議》）中，“堅持綠色發(fā)展，著力改善生態(tài)環(huán)境”部分提出了推進能源革命，加快能源技術創(chuàng)新，提高非化石能源比例，加快發(fā)展風能、太陽能，加強儲能和智能電網(wǎng)建設，發(fā)展分布式能源，推行節(jié)能低碳電力調(diào)度，實施新能源汽車推廣計劃等重點工作?？梢哉f，《建議》明確指出了儲能建設的必要性和戰(zhàn)略方向。同時，截至2015 年底，我國光伏電站的裝機規(guī)模已經(jīng)達到43GW，我們認為，作為基礎資產(chǎn)的電站達到一定規(guī)模后，儲能的建設勢必提上議事日程，2016 年將會是儲能元年。根據(jù)GTM Research發(fā)布報告稱，預計未來5 年內(nèi)，儲能系統(tǒng)的成本有望下降41%。因此，作為基礎資產(chǎn)的光伏電站而言，光伏電站規(guī)?；癁閮δ艿慕ㄔO提供了曠闊的增長空間。從全球儲能領域發(fā)展態(tài)勢來看，目前，國際上儲能累計裝機有了一定的規(guī)模，以抽水儲能為主，電化學儲能將呈現(xiàn)星星之火可以燎原之勢（見附錄圖），到2015 年底全球累計電化學儲能裝機規(guī)模達到890.9MW。我國儲能領域應該說只是起步階段，據(jù)CNESA不完全統(tǒng)計，我國電化學儲能僅105.5MW。分布式發(fā)電及微網(wǎng)領域的儲能項目在我國全部儲能項目中的占比從2013 年的24 %，提高到2015 年的46%。我們認為，初期通過政府政策的配套和資金的扶持是必要的，2016 年儲能領域的相關配套政策會陸續(xù)出臺，儲能產(chǎn)業(yè)將會大發(fā)展。公司從光伏電站、新能源汽車切入到儲能領域，將進一步完善公司儲能業(yè)務的布局，進一步加強在國內(nèi)電力系統(tǒng)儲能系統(tǒng)解決方案的優(yōu)勢地位，從而促進公司實現(xiàn)更好更快的發(fā)展。
積極布局光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈后端，有利于產(chǎn)業(yè)鏈進一步下移。近日，公司與安凱客車簽署戰(zhàn)略協(xié)議，共同探索開展“新能源+電動汽車”運行新模式，在智能整車控制、動力電池精確算法控制、驅(qū)動電機系統(tǒng)、智能汽車電網(wǎng)（V2G）、無人駕駛等領域開展合作。同時，近日，公司與安徽省金寨縣的合作的一項規(guī)劃就是，在新能源充電樁、電網(wǎng)改造升級工作、電力體制改革和探索抽水蓄能與新能源互補發(fā)電等各種領域，展開全面的合作，并在新的形勢下，積極探索開發(fā)能源互聯(lián)網(wǎng)建設和運營。目前，公司借助光伏逆變器的技術優(yōu)勢，在儲能電池、電站運營、新能源汽車、充電樁和微電網(wǎng)等方面已經(jīng)提前布局能源互聯(lián)網(wǎng)，相信本次合作的簽署將進一步促進公司布局能源互聯(lián)網(wǎng)和儲能領域，高增長將會持續(xù)。
盈利預測。在光伏行業(yè)支持性政策不斷釋放和技術進步的背景下，，公司電站規(guī)模不斷擴大，又進軍能源互聯(lián)網(wǎng)、新能源汽車和儲能領域，有望迎來爆發(fā)式增長。預測公司2016-2017 年EPS 分別為1.08和1.40，給予“買入”評級。
風險提示
公司光伏電站運營、儲能業(yè)務和新能源汽車業(yè)務達預期，新能源政策有所變化。
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