>> 國泰君安-大唐發(fā)電(601991)擺脫包袱，輕裝上陣-160429
| 上傳日期： |
2016/4/29 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王威，車璽 |
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公司核準(zhǔn)項目接近現(xiàn)役裝機容量的25%，成長基礎(chǔ)穩(wěn)固。體外火電資產(chǎn)約是公司目前裝機容量的2 倍，未來外延擴張空間較大。預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為0.20、0.27、0.41 元，綜合PE 和PB 估值結(jié)果，我們給予公司目標(biāo)價5.04 元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
卸下煤化工包袱重迎希望。煤化工板塊的虧損對公司業(yè)績造成了拖累。公司自2014 年啟動煤化工板塊的剝離重組工作，目前已與控股股東大唐集團簽署重組框架協(xié)議，大唐集團將設(shè)立平臺公司通過資產(chǎn)或股權(quán)收購?fù)瓿擅夯ぐ鍓K的重組，歷史包袱有望加速落地。未來公司剝離煤化工和煤制氣等盈利能力較差的非電項目后，有利于優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，鞏固發(fā)電板塊優(yōu)勢，改善盈利能力。當(dāng)前公司股息率約4%，隨著盈利能力的恢復(fù)分紅水平也將得到增益，從而提高公司股息率。
核電項目收益豐厚，內(nèi)涵外延空間同在。核電在國內(nèi)電力市場的發(fā)展優(yōu)勢毋庸臵疑，公司參股的兩個核電項目將提供豐厚投資收益。公司核準(zhǔn)項目共計949 萬千瓦，接近現(xiàn)役裝機容量的25%，為公司未來成長奠定良好基礎(chǔ)。大唐集團承諾將在2018 年10 月以前完成河北省火電業(yè)務(wù)資產(chǎn)的注入。公司體外火電資產(chǎn)約是目前裝機容量的2倍，未來外延擴張空間較大。
風(fēng)險因素：煤化工板塊重組進(jìn)度存在不確定性；煤炭市場價格超預(yù)期上漲；發(fā)電機組利用小時數(shù)超預(yù)期回落等。
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