>> 申萬宏源-雙林股份(300100)季度業(yè)績符合預(yù)期，無人駕駛戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)-160428
| 上傳日期： |
2016/4/29 |
大小： |
412KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
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買入 |
作者： |
蔡麟琳 |
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我們認(rèn)為主要有兩個原因，一是注塑、座椅傳統(tǒng)零部件業(yè)務(wù)在消化年度降價等不利因素后，保持較為穩(wěn)定的增長，預(yù)計2016年可實現(xiàn)1.0 億左右的凈利潤。二是全資子公司新火炬受益上汽通用五菱部分配套車型市場表現(xiàn)優(yōu)異，主要是利潤車型寶駿560 和寶駿730 在2016 年1-2 月份銷量超過14 萬輛，同比增長180%，預(yù)計2016 年全年主要利潤車型至少實現(xiàn)70 萬輛車的配套，同比至少翻一倍。因此預(yù)計2016 年度全資子公司新火炬可貢獻(xiàn)凈利潤2.7 億元。
控股子公司德洋電子為眾泰知豆、康迪熊貓等車型配套電機(jī)電控動力總成系統(tǒng)。我們認(rèn)為受益新能源行業(yè)年化的增長，預(yù)計2016 年德洋電子可為整車實現(xiàn)配套5-8 萬套，同比增長50%以上，按照8000 元每套，20%凈利率計算，預(yù)計2016 年可實現(xiàn)1 億凈利潤，為上市公司貢獻(xiàn)5000 萬的凈利潤。
預(yù)期注入業(yè)務(wù)--DSI 主要供貨吉利（博越博瑞）、力帆等車型，據(jù)市場同車型性價比對比及草根調(diào)研，認(rèn)為DSI 2016 年可至少實現(xiàn)15 萬套的供貨，實現(xiàn)2 億凈利潤。2017 年可實現(xiàn)至少30 萬套左右的供貨，帶來40 億營業(yè)收入，貢獻(xiàn)4 億元的凈利潤，考慮到90%的股權(quán)比例，預(yù)計權(quán)益凈利潤3.6 億。綜合考慮，我們認(rèn)為2016-2017 年公司可分別實現(xiàn)4.2億（不考慮DSI 注入）或6.1 億凈利潤（考慮DSI 注入）、9.04 億凈利潤（考慮DSI 注入），對應(yīng)2017 PE 為20 倍。
公司無人駕駛戰(zhàn)略落實節(jié)奏超預(yù)期。公司在4 月6 日發(fā)布董事會決議，通過“出資1 億元投資無人駕駛項目”與“授權(quán)董事長簽署后續(xù)的合作框架協(xié)議及合資協(xié)議等法律文書”的議案表明公司正在逐步落實戰(zhàn)略規(guī)劃，且預(yù)計后續(xù)將會有系列動作持續(xù)推進(jìn)戰(zhàn)略方案，強(qiáng)烈看好。
維持盈利預(yù)測，強(qiáng)烈推薦，維持買入評級。假設(shè)DSI 于2016 年底注入到上市公司，2017年開始并表，我們預(yù)計2016-2018 年公司總體將實現(xiàn)4.2 億、9.04 億、11.2 億元的凈利潤,對應(yīng)EPS 為1.06 元、2.28 元及2.84 元。考慮到增發(fā)情況，我們預(yù)計2016-2018 年EPS分別為1.06、1.97 及2.45 元，對應(yīng)動態(tài)PE 分別為37 倍、20 倍及16 倍。對比公司業(yè)務(wù)及未來發(fā)展方向，我們認(rèn)為可給予公司2017 年35 倍的估值，目標(biāo)市值300 億，對應(yīng)目標(biāo)價位65 元。
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