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2）政府技改補(bǔ)貼較2015 年有較大增長，同比增加1316萬元。若扣除新火炬并表影響，公司傳統(tǒng)業(yè)績下滑38%，主要原因包括：1）行業(yè)景氣下行侵蝕內(nèi)飾業(yè)務(wù)利潤；2）座椅項(xiàng)目推遲交付?？紤]2016年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)望恢復(fù)性增長，新火炬配套車型持續(xù)熱銷，以及德洋電子并購增厚業(yè)績，預(yù)計(jì)2016 年公司業(yè)績有望保持30%以上的快速增長。
    集團(tuán)及公司加大智能駕駛等新興領(lǐng)域布局，受益智能/無人駕駛產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程推進(jìn)。集團(tuán)成立寧波鷹眼車聯(lián)網(wǎng)公司，并擬加大對電動(dòng)汽車分時(shí)租賃、車聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的投資。上市公司擬以自有資金1 億元投資智能駕駛項(xiàng)目，首期出資6000 萬元。全球汽車巨頭及科技公司積極推進(jìn)無人駕駛：沃爾沃推出無人駕駛計(jì)劃、通用收購無人駕駛初創(chuàng)公司CruiseAutomation、美國宣布谷歌無人駕駛合法化、百度完成無人駕駛路測。無人駕駛逐步從理想走進(jìn)現(xiàn)實(shí)，公司及集團(tuán)持續(xù)加碼無人駕駛，有望分享行業(yè)快速成長。
    DSI 變速器分享吉利新車型成長盛宴，資產(chǎn)有望注入增厚業(yè)績。DSI 配套主力車型吉利博瑞（2015 年4 月上市）月銷已超6000 輛，另一配套主力車型吉利博越于近期上市，實(shí)際售價(jià)僅9.48-15.18 萬元（廠家補(bǔ)貼購置稅），搭載ESP、ACC、EPB 等ADAS 產(chǎn)品，高性價(jià)比開啟吉利SUV元年。預(yù)計(jì)DSI2016/17 年自動(dòng)變速箱銷量有望分別達(dá)到15/25 萬臺，單臺盈利有望超1000 元。目前，集團(tuán)及創(chuàng)投公司合計(jì)持有DSI90%股權(quán)，我們判斷有望于今年啟動(dòng)注入上市公司，若完成將大幅增厚公司業(yè)績。
    收購電機(jī)公司切入新能源汽車核心零部件配套領(lǐng)域，與吉利、新大洋的合作有望進(jìn)一步強(qiáng)化。公司目前持有吉利新大洋5%的股權(quán)，收購新大洋主力車型知豆的電機(jī)配套公司德洋電子51%股權(quán)，切入新能源汽車核心零部件配套領(lǐng)域。標(biāo)的公司具備年產(chǎn)30 萬臺電機(jī)、30 萬臺套控制器產(chǎn)能，承諾2016/17 年實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為8000 萬元/1.2 億元。此次收購，有望與公司在新能源產(chǎn)業(yè)鏈上的前期布局形成協(xié)同，并進(jìn)一步強(qiáng)化與新大洋、吉利的合作，未來有望進(jìn)入吉利電動(dòng)車相關(guān)配套領(lǐng)域。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車行業(yè)景氣下行；業(yè)務(wù)整合不達(dá)預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期。
    盈利預(yù)測及估值：維持公司2016/17 年EPS 預(yù)測為0.84/1.00 元，預(yù)計(jì)2018 年EPS 為1.18 元。當(dāng)前價(jià)39.33 元，分別對應(yīng)47/39/33 倍PE。
    若按照2016 年8 倍PE 注入DSI、募集配套資金25%、注入價(jià)格36 元進(jìn)行測算，2016/17 年備考EPS 為1.08/1.44 元，對應(yīng)36/27 倍PE。公司積極布局智能駕駛、新能源等新興業(yè)務(wù)，DSI 預(yù)期注入有望增厚業(yè)績，疊加項(xiàng)目落地潛力釋放，我們看好公司的長期發(fā)展。結(jié)合行業(yè)平均估值，我們認(rèn)為公司合理估值為2016 年備考業(yè)績的45-48 倍PE，維持“增持”評級，目標(biāo)價(jià)47 元。