>> 中信證券-雙林股份(300100)重大事項點評-深化智能駕駛布局，項目落地值得期待-160406
| 上傳日期： |
2016/4/6 |
大?。?/td>
| 407KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
許英博，陳俊斌，高登 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
繼集團于去年初與天奕達(dá)共同出資成立寧波鷹眼網(wǎng)絡(luò)科技公司之后，公司進(jìn)一步加大自動駕駛布局，擬以自有資金10,000 萬元投資智能駕駛技術(shù)項目，首期出資6,000 萬元。公司近期公告集團擬減持不超過1,600 萬股，減持資金用于對電動汽車分時租賃、車聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)項目的投資布局。上市公司作為集團唯一上市平臺，我們判斷相關(guān)項目具備穩(wěn)定盈利能力后，有望注入上市公司。公司及集團積極探索新業(yè)務(wù)、新模式，在產(chǎn)業(yè)方向判斷、產(chǎn)業(yè)資源整合方面已積累一定優(yōu)勢，后續(xù)項目落地值得期待。
集團及創(chuàng)投持有的DSI 90%股權(quán)大概率注入上市公司，有望分享吉利新車型成長盛宴。目前，集團持有DSI61%股權(quán)，考慮創(chuàng)投公司退出機制，我們判斷金沙江創(chuàng)投持有的29%的股權(quán)也有望一并轉(zhuǎn)移至上市公司。DSI 配套主力車型吉利博瑞（2015 年4 月上市）月銷已超6000 輛，另一配套主力車型吉利博越于近期上市，官方指導(dǎo)價9.88 萬-15.78 萬元，實際價格僅9.48-15.18 萬元（廠家補貼購置稅），搭載3D 全景影像、ACC、EPB 等ADAS產(chǎn)品，高性價比開啟吉利SUV 元年。除吉利外，DSI 配套客戶有望拓展至力帆、北汽等。我們判斷，DSI2016、2017 年自動變速箱銷量有望分別達(dá)到15、25 萬臺，經(jīng)營運轉(zhuǎn)正常后單臺盈利有望超1000 元，資產(chǎn)注入后有望大幅增厚公司業(yè)績。
收購電機公司切入新能源汽車核心零部件配套領(lǐng)域，與吉利、新大洋的合作有望進(jìn)一步強化。公司目前持有吉利新大洋5%的股權(quán)，收購新大洋主力車型知豆的電機配套公司德洋電子51%股權(quán)，切入新能源汽車核心零部件配套領(lǐng)域。標(biāo)的公司具備年產(chǎn)30 萬臺電機、30萬臺套控制器產(chǎn)能，承諾2016/17 年實現(xiàn)凈利潤分別為8000 萬元/1.2 億元。此次收購，有望與公司在新能源產(chǎn)業(yè)鏈上的前期布局形成協(xié)同，并進(jìn)一步強化與新大洋、吉利的合作，未來有望進(jìn)入吉利電動車相關(guān)配套領(lǐng)域。
杭州灣項目投產(chǎn)帶來業(yè)績增量，新火炬有望保持快速增長。受行業(yè)景氣度下行及座椅項目推遲影響，2015 年公司本部業(yè)務(wù)估計下滑近30%，今年有望迎來恢復(fù)性增長。公司杭州灣項目于去年年中投產(chǎn)，主要產(chǎn)品包括座椅及內(nèi)外飾件等，配套吉利、長安福特、眾泰等客戶，有望于今年貢獻(xiàn)業(yè)績。2015 年，新火炬輪轂軸承業(yè)務(wù)預(yù)計凈利潤1.6 億元，大幅超過承諾業(yè)績1.1 億元。伴隨第三代軸承占比提升及配套車型的進(jìn)一步開拓，未來有望保持20%以上的快速增長。
風(fēng)險因素：并購業(yè)務(wù)及整合不達(dá)預(yù)期；新客戶及新產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期。
盈利預(yù)測、估值及投資評級：考慮公司傳統(tǒng)主業(yè)略低于預(yù)期，小幅下調(diào)公司2015/16/17年盈利預(yù)測至0.62/0.84/1.00 元（原預(yù)測2015/16/17 年EPS 為0.65/0.87/1.04 元）。當(dāng)前價42.35 元，分別對應(yīng)2015/16/17 年68/50/42 倍PE。若按照2016 年8 倍PE 注入DSI、募集配套資金25%、注入價格38 元進(jìn)行測算，公司2016/17 年備考EPS 約為1.08/1.44 元，公司目前股價對應(yīng)2016/17 年備考業(yè)績39/29 倍PE。公司積極布局智能駕駛、車聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)、新商業(yè)模式，DSI 優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望大幅增厚公司業(yè)績，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈布局逐步完善，疊加未來項目落地潛力釋放，我們看好公司的長期發(fā)展。結(jié)合行業(yè)平均估值水平，我們認(rèn)為公司合理估值為2016 年備考業(yè)績的45-48 倍PE，維持“增持”評級，目標(biāo)價50 元。
|
|
