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其中座椅HDM 業(yè)務(wù)將高速增長，主要原因基于：1.客戶資源不斷拓展；2.公司新產(chǎn)品獲市場認(rèn)可；3.汽車電子化、智能化的發(fā)展趨勢帶來成長空間，其中座椅業(yè)務(wù)發(fā)展空間較大。輪轂軸承（新火炬）預(yù)計(jì)2015 年盈利將大幅超過業(yè)績承諾達(dá)1.3 億元以上。我們認(rèn)為，在產(chǎn)品定位高端化、產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢和客戶資源互補(bǔ)等因素的驅(qū)動下，新火炬業(yè)績2016-2017年有望保持近30%的復(fù)合增長率。
    德洋電子+DSI，欲打造動力總成巨頭。公司擬收購德洋電子51%股份，其電機(jī)、電控業(yè)務(wù)是新能源汽車動力總成的關(guān)鍵組件，具有自主核心技術(shù)；假設(shè)2016 年能夠完成收購并實(shí)現(xiàn)當(dāng)年并表，預(yù)計(jì)德洋電子能在2016、2017 年分別為上市公司貢獻(xiàn)不低于4000 萬和6000 萬的歸母凈利。公司控股股東雙林集團(tuán)收購DSI61%股份，相關(guān)業(yè)務(wù)有強(qiáng)烈并入上市公司的預(yù)期。今后DSI 自動變速箱業(yè)務(wù)與電機(jī)業(yè)務(wù)有望形成協(xié)同，加速動力總成產(chǎn)業(yè)發(fā)展；相關(guān)產(chǎn)品毛利較高，若并入上市公司有望增厚業(yè)績。
    成立寧波鷹眼，布局車聯(lián)網(wǎng)+智能駕駛。公司控股股東雙林集團(tuán)出資成立寧波鷹眼，股份占比為60%。寧波鷹眼當(dāng)前主營智能駕駛車載產(chǎn)品和車聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。其中智能駕駛車載產(chǎn)品未來有望納入德洋整車管理系統(tǒng)（VMS）中，與德洋電子的電控業(yè)務(wù)相協(xié)同。
    對標(biāo)國際巨頭Magna 成長路徑，外延式發(fā)展推動企業(yè)快速成長。參考國際汽車零部件巨頭Magna 的成長之路，我們認(rèn)為，相比于內(nèi)生式發(fā)展，外延式發(fā)展更有利于公司成長。外延式發(fā)展能夠快速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)布局戰(zhàn)略與技術(shù)產(chǎn)品儲備，并利用品牌和合作資源實(shí)現(xiàn)客戶結(jié)構(gòu)提升。
    目標(biāo)價40-41 元，給予“買入”評級。假定2016 年德洋電子收購成功且實(shí)現(xiàn)全年并表，則預(yù)計(jì)2015-2017 年 EPS 為0.64/0.89/1.23 元/股。公司外延表現(xiàn)突出，業(yè)績增速遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，首次覆蓋給予“買入”評級。
    風(fēng)險提示：汽車行業(yè)整體下行風(fēng)險；德洋電子收購項(xiàng)目尚處于預(yù)案階段；收購標(biāo)的協(xié)同性低于預(yù)期。