>> 西南證券-雙林股份(300100)業(yè)績高速增長,平臺逐漸成型-160106
| 上傳日期： |
2016/1/7 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
高翔，簡潔 |
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公司全年業(yè)績增速略低于我們此前預(yù)期，主要是原主業(yè)下滑拖累。受制于行業(yè)增速下滑、利潤空間壓縮、產(chǎn)能投產(chǎn)延緩等原因，主業(yè)下滑嚴(yán)重。前三季度雙林自身主業(yè)約0.7 億元凈利潤，四季度我們預(yù)計隨著座椅等項目的陸續(xù)投產(chǎn)，單季度凈利潤回升至3000 萬元左右，全年實現(xiàn)1億元左右的凈利潤，仍較去年同期下滑20%左右，拖累公司整體業(yè)績。
新火炬產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，利潤大幅增長。15 年，新火炬因配套五菱宏光、寶駿560 車型而大幅提升三代輪轂軸承占比，截至四季度，預(yù)計利潤率更高的三代輪轂軸承銷量占比已近50%（2013 年占比36%），產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善帶來業(yè)績的顯著提升，1-9 月份新火炬貢獻(xiàn)凈利潤約1.1 億元，四季度預(yù)計凈利潤0.4-0.5億元，全年1.5-1.6 億元凈利潤水平。
新能源、車聯(lián)網(wǎng)布局不斷，高端制造平臺漸成型。公司從去年下半年開始外延式發(fā)展戰(zhàn)略，在新能源汽車領(lǐng)域（參股吉利新大洋合資公司5%股權(quán)，收購山東德洋電子51%股權(quán)）、車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域（與上海天奕達(dá)成立“寧波鷹眼網(wǎng)絡(luò)科技有限公司”）不斷完善布局，未來外延式方向也有望沿著這兩條主線進(jìn)行深入，高端制造平臺漸成型。
DSI 業(yè)績逐步穩(wěn)定，16年注入概率大。DSI目前月均出貨量六七千臺，主要配套車型吉利博瑞大賣，明年仍有重磅車型博越上市，業(yè)績增長有保障。除吉利外，公司也在積極開拓新客戶，未來有望與北汽、廣汽、長城等主機(jī)廠開展合作。隨著公司盈利逐步穩(wěn)定增長，承諾的注入事宜將大概率于16 年啟動。
業(yè)績預(yù)測與估值：根據(jù)公司的15 年業(yè)績公告公布的業(yè)績預(yù)測范圍，我們小幅下調(diào)公司的業(yè)績預(yù)測， 在不考慮DSI 注入的前提下，預(yù)計2015 年-2017 年EPS 分別為0.65 元（-6.50%），0.91 元（-2.70%），1.13 元（-2.17%），對應(yīng)動態(tài)PE43 倍、31倍、25 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：汽車市場景氣度或下行、被收購公司業(yè)績或不達(dá)預(yù)期。
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