>> 中信證券-雙林股份（300100.SZ）投資價值分析報告：新業(yè)務(wù)快速增長，戰(zhàn)略布局新能源-151126
| 上傳日期： |
2015/11/26 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
許英博，陳俊斌，高登 |
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此報告為加密報告 |
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主要客戶包括雷奧、佛吉亞、博世等國際零部件廠商及上汽通用五菱、重慶長安、長安福特、吉利等主機廠。公司今年推出汽車電子新產(chǎn)品——座椅位置記憶控制模塊、新款座椅調(diào)角電機、新款車窗防夾控制模塊、第二代中置HDM 等，有望于年底量產(chǎn)，預(yù)計公司汽車電子業(yè)務(wù)明、后年復(fù)合增速超30%。
新火炬：盈利超預(yù)期，體現(xiàn)了公司優(yōu)秀的并購整合能力。公司去年收購輪轂軸承龍頭公司新火炬，實現(xiàn)跨越增長。新火炬主要客戶包括AAP、NAPA、O Reilly 等國際汽車配件零售連鎖企業(yè)，F(xiàn)AG、斯凱孚等國際汽車零部件企業(yè)，以及東風(fēng)日產(chǎn)、神龍汽車、上汽通用五菱等整車廠。新火炬承諾2014/15/16 凈利潤不少于9000 萬/1.1 億/1.3 億元，今年上半年實際凈利潤為7829 萬元，超市場預(yù)期。伴隨國內(nèi)新客戶的不斷開拓、配套車型的持續(xù)熱銷、第三代軸承占比提升，預(yù)計新火炬未來三年有望保持超過20%的快速增長。
新能源：公司戰(zhàn)略發(fā)展方向，產(chǎn)業(yè)鏈布局不斷完善。公司去年投資微型電動車龍頭公司山東新大洋電動車5000 萬元，目前持股10%，并間接持股吉利新大洋5%。公司近期公告收購某電動汽車電機及控制器企業(yè)51%的股權(quán)，標(biāo)的公司具備年產(chǎn)30 萬臺電機、30 萬臺套控制器產(chǎn)能， 1-10 月收入2.6 億元，凈利潤1399 萬元。此次收購，有望與公司在新能源產(chǎn)業(yè)鏈上的前期布局形成協(xié)同，并進一步強化與新大洋、吉利的合作。
外延：公司及集團層面持續(xù)推進外延戰(zhàn)略，后續(xù)跨越式增長仍值得期待。
除上市公司收購新火炬、參股新大洋、控股新能源汽車電機公司外，集團于去年收購澳大利亞變速器廠商DSI61%的股權(quán)（承諾將與上市公司解決同業(yè)競爭問題），并與天奕達(dá)合資成立寧波鷹眼，布局車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。公司及集團積極探索新業(yè)務(wù)、新模式，在產(chǎn)業(yè)方向判斷、產(chǎn)業(yè)資源整合方面已積累一定優(yōu)勢，后續(xù)外延擴張仍然值得期待。
風(fēng)險因素：汽車行業(yè)景氣度下行，新產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期，業(yè)務(wù)整合不達(dá)預(yù)期。
盈利預(yù)測、估值及評級：預(yù)計公司2015/16/17 年EPS 0.65/0.80/0.95 元（2014 年EPS 0.34 元），當(dāng)前價23.27 元，分別對應(yīng)36/29/24 倍PE。
公司汽車電子快速增長，新火炬業(yè)績超預(yù)期，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈布局逐步完善，疊加集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預(yù)期及并購潛力釋放，我們看好公司的長期發(fā)展。結(jié)合行業(yè)平均估值水平，我們認(rèn)為公司合理估值為2016 年35 倍左右PE，首次給予“增持”評級，目標(biāo)價27.5 元。
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