>> 西南證券-雙林股份(300100)德洋電子收購落地,深化合作剛剛開始-151216
| 上傳日期： |
2015/12/16 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
高翔，簡潔 |
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目前德洋電子90%以上的收入來自于電機(jī)、電控業(yè)務(wù)。客戶主要是吉利知豆和眾泰知豆。德洋電子2015 年1-10 月份凈利潤近1400 萬元，我們預(yù)計全年凈利潤2500 萬元左右。公司給出的業(yè)績承諾是2016 年扣非后凈利潤為8000 萬元，2017 年12000 萬元，增速分別達(dá)到220%、50%。相較于方正電機(jī)收購的德沃仕和大洋電機(jī)收購的上海電驅(qū)動，德洋電子16、17 年業(yè)績增長顯示出明顯的高成長性，業(yè)績承諾超預(yù)期。
吉利知豆熱銷，明年預(yù)計產(chǎn)銷達(dá)6萬輛。1-10 月份，吉利知豆D1和知豆D2 合計產(chǎn)量約1.7 萬輛，D3將于2016 年上市，我們預(yù)計2016 年吉利知豆系列產(chǎn)、銷量達(dá)到6萬輛以上的水平。此外，德洋電子還配套眾泰知豆E20，1-10 月份其產(chǎn)量達(dá)到7600 輛。產(chǎn)能方面，蘭州基地目前已具備年產(chǎn)10 萬輛整車的生產(chǎn)能力，未來逐步形成年產(chǎn)30 萬輛的整車生產(chǎn)能力；新建的寧海生產(chǎn)基地一期項目將于明年陸續(xù)投產(chǎn)。蘭州和寧海兩地布局，分別打通西部和東部沿海市場。
雙林收購德洋電子，加深與吉利的合作。此次收購是公司與新大洋的第二次合作，收購德洋電子，獲取新能源汽車核心零部件資源，豐富其在新能源產(chǎn)業(yè)鏈上的布局。我們認(rèn)為公司參股吉利新大洋合資公司、集團(tuán)收購DSI、此次公司在吉利發(fā)布新能源戰(zhàn)略第二天，即宣布收購電機(jī)電控公司，從公司近期與吉利汽車的一系列互動來看，我們推斷雙林股份與吉利汽車在戰(zhàn)略層面深入合作的意圖明顯，后續(xù)可期待空間極大。
雙林股份看點重申：新火炬業(yè)績超預(yù)期，預(yù)計全年凈利潤1.5 億元左右，大幅超業(yè)績承諾，明年多款新/改款車配套訂單在手，高增長可期；雙林自身主業(yè)逐步回暖；DSI 主配車型博瑞大賣，明年上市的SUV 博越錦上添花，16 年注入上市公司概率大；公司管理層執(zhí)行效率高，高端零部件制造平臺逐步搭建，后續(xù)項目落地可期。
業(yè)績預(yù)測與估值：假設(shè)德洋電子16 年并表，我們分別上調(diào)公司16、17 年EPS0.09 元和0.10 元，修正后預(yù)計2015-2017 年EPS 分別為0.7元、0.93 元、1.15元，對應(yīng)動態(tài)PE 39 倍、29 倍、24 倍，強(qiáng)烈推薦，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：汽車市場景氣度或下行、被收購公司業(yè)績或不達(dá)預(yù)期。
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