>> 國信證券-雙林股份(300100)業(yè)績符合預期,布局逐步完善,維持買入-160107
| 上傳日期： |
2016/1/7 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
梁超 |
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穩(wěn)定增長的主要原因：1.受益于下游配套客戶產品（尤其是寶駿560、730 等）熱銷，新火炬業(yè)績持續(xù)高速增長；2.公司政府技改補貼較2015 年有較大增長，同比增加1316 萬元；3.非經常性損益同比預計提升超過2000 萬元，公司預計2015 年1-12 月份非經常性損益為1,857.79 萬元，上年同期非經常性損益為-191.73 萬元。2016 年，我們預計公司原有主業(yè)（本部+新火炬）利潤仍有望保持20%以上增速，若考慮德洋電子并表和DSI注入，業(yè)績有望實現(xiàn)大幅增長。
長期：高效的執(zhí)行力是公司壯大的核心
我們認為公司將圍繞動力總成、新能源汽車和車聯(lián)網等重要發(fā)展方向，依托吉利汽車等合作伙伴發(fā)展壯大。2014 年收購新火炬，加大外延布局。新火炬業(yè)績遠超承諾，體現(xiàn)了公司管理層果斷的決策力和高效的執(zhí)行力。圍繞新能源汽車和車聯(lián)網等方向，雙林投資新大洋、德洋電子和天奕達等公司。發(fā)展方向明確，執(zhí)行力強。我們預計雙林有望通過持續(xù)外延發(fā)展策略，不斷完善產業(yè)鏈布局，加大轉型發(fā)展力度，整合優(yōu)質資源，發(fā)展成優(yōu)質汽車零部件龍頭。
短期：DSI 注入漸近，德洋電子業(yè)績放量
國內自動變速箱市場空間巨大，雙林集團旗下控股的變速箱資產DSI，是當前自主品牌成熟自動變速箱6AT 唯一生產商，主要配套吉利、力帆，并打入北汽銀翔等品牌的配套體系，DSI 有望分享國內自主品牌乘用車6AT 市場。我們預計DSI銷量2015 年超過6萬臺，基本實現(xiàn)扭虧，2016 年或有望超過15 萬臺（主要是配套博瑞、博越等），凈利潤或將超過1億元。雙林收購整合德洋電子51%股權（主營電機電控）。德洋電子業(yè)績承諾：2016 年凈利潤為8000 萬元、2017 年凈利潤為12000 萬元。電機電控是新能源汽車的核心零部件，隨著新能源汽車的快速增長，將顯著增厚雙林業(yè)績，并打開公司成長空間。
新火炬超預期+ DSI 注入漸近+德洋電子收購，維持“買入”評級
公司主要看點：長期來看，具備高效的執(zhí)行力和創(chuàng)新的戰(zhàn)略眼光，圍繞新能源汽車和汽車智能化轉型布局加快，具備成為優(yōu)質汽車零部件龍頭潛質；短期來看，新火炬高成長帶動公司業(yè)績穩(wěn)健增長，DSI為自主品牌唯一成熟6AT 生產企業(yè)，德洋電子切合新能源汽車發(fā)展方向，利潤彈性大，存在較大超預期可能。我們維持公司2015-2017 年EPS 分別為0.69元、0.89 元、1.08 元業(yè)績預測（暫未考慮此次收購），考慮到公司外延高效執(zhí)行力、稀缺資產DSI 的注入預期和德洋電子等業(yè)績的成長性，維持雙林“買入”評級。
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