>> 西南證券-雙林股份(300100)主業(yè)疲軟影響有限,高端轉型空間廣闊-160224
| 上傳日期： |
2016/2/24 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
高翔，簡潔 |
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原主業(yè)拖累公司業(yè)績。15 年公司整體業(yè)績略低于我們預期，主要原因是主業(yè)下滑明顯。我們預測全年雙林原主業(yè)實現凈利潤8000 萬元左右，同比下滑30%左右，主業(yè)下滑主要原因有：行業(yè)景氣度下滑背景下內外飾件利潤率顯著下滑、杭州灣工廠投產帶來的費用上升等。
新火炬超預期高增。受益“進口替代+產品結構升級+人民幣貶值”，輪轂軸承快速擴張。全年超預期高增長，預計實現凈利潤1.6 億元以上，同比增長45%以上，遠超全年1.1 億元業(yè)績承諾。三代輪轂軸承配套的寶駿730、寶駿560、五菱宏光等車型熱銷是公司16 年業(yè)績超預期的關鍵，預計未來2-3 年內將維持25%以上高增速。
“動力總成+無人駕駛+車聯(lián)網”戰(zhàn)略平臺逐步搭建。1、動力總成：傳統(tǒng)+新能源動力總成。依托公司現有的自動變速箱生產企業(yè)DSI、電機、電控生產企業(yè)德洋電子，公司未來有望繼續(xù)整合行業(yè)先進技術資源，在發(fā)動機、電池等領域進行整合，以實現“傳統(tǒng)汽車+混合動力+純電動”動力總成的全方位布局。2、無人駕駛：引進優(yōu)秀團隊，與主機廠合作。智能汽車、無人駕駛是公司構建高端制造平臺的重要一環(huán)。未來有望通過引進人才、與主機廠合作開發(fā)的方式切入這一領域。3、車聯(lián)網：“前裝（德洋電子）+后裝（鷹眼）”模式。鷹眼公司第一代產品已下線，主要是后視鏡，胎壓監(jiān)測，導航等產品，已實現40 余輛車的配套。未來有望和汽車維保、分時租賃企業(yè)進行合作。德洋電子VMS 主要客戶為知豆，未來有望借助雙林優(yōu)勢，實現吉利、上汽通用五菱等客戶的配套。
因DSI 注入時間點不確定，業(yè)績預測時暫不考慮。根據業(yè)績快報，我們對業(yè)績進行略微調整，我們預計15-17 年的EPS 分別為0.62 元、0.87 元、1.08 元（原0.65 元、0.91 元、1.13 元），對應動態(tài)PE 分別為56 倍、40 倍、32 倍。維持“買入”評級。
風險提示：汽車市場景氣度或下行，子公司業(yè)績或不達預期。
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