>> 群益證券-南京銀行(601009)年報及一季報點評：業(yè)績持續(xù)高增長，撥備依然充足-160428
| 上傳日期： |
2016/4/29 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭春明 |
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業(yè)績增速領(lǐng)先同業(yè)：南京銀行2015 年實現(xiàn)營收/凈利潤228 億元、70 億元，YOY 分別增長42.8%、24.8%，對應(yīng)Q4 營收及凈利潤分別增長39.6%、25.8%；此外，公司一季報Q1 營收及凈利潤分別錄得78.5 億元、21.2億元，YOY 分別增長55.0%、19.5%，公司業(yè)績增速顯著領(lǐng)先同業(yè)，尤其是收入端的表現(xiàn)相當(dāng)靚麗。與此同時公司也充分計提了撥備，4Q2015、1Q2016 信用成本分別高達3.44%、4.61%。
資產(chǎn)特色是高增長主因： 南京銀行貸款占比相對較小，1Q2016 僅為28.6%，遠低于同業(yè)水平；相應(yīng)的，投資債券以及其他資產(chǎn)比例相對較高，1Q 末投資項下應(yīng)收款項類投資占生息比高達32.3%，較2015 年末增近6個百分點，受到上述高收益資產(chǎn)的帶動，公司息差維持穩(wěn)定甚至小幅回升，我們測算公司2015 年末、1Q2016 末凈息差分別為2.66%、2.74%，環(huán)比分別提升5BP、8Bp。
撥備釋放空間大：得益于特色化的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，公司1Q2016 不良率維持在0.85%的低水平，較2015 年末僅微升2BP，在同業(yè)中處于最優(yōu)水平。與此同時，公司也加大了不良的處置力度，2015 年核銷 26.9 億，計提減值損失66.1 億，同比增長103.7%，1Q16 計提資產(chǎn)減值損失同比增長115.6%，由于較高的撥備支出，Q1 末撥備覆蓋率仍高達447%，存在較大的利潤調(diào)節(jié)空間。
資本消耗較快：雖然公司一季度49 億元優(yōu)先股已于2016 年初到位，不過由于公司資產(chǎn)擴張較快，對資本消耗也較為明顯，2016Q1 末核心一級資本充足率與核心資本充足率分別為8.21%、9.03%，較上年末均下滑超過1 個百分點，未來進行資本補充的可能性較大。
盈利預(yù)測：總體來看，公司具備較好的成長性，幷且短期內(nèi)顯著受惠于特色化的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，是值得投資的銀行標的，我們同樣期待公司在國企改革方面的機會。 預(yù)計公司16/17 年分別實現(xiàn)凈利潤81 億元/90 億元,，YOY 分別增長16.1%/10.6% ，目前股價對應(yīng)的2016 PE/PB 分別為6.7X/1.1X，維持買入的投資建議。
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