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    經(jīng)營(yíng)分析：預(yù)計(jì)脂肪醇盈利提升、蒸汽銷售增長(zhǎng)、新增合并美福碼頭是業(yè)績(jī)大幅提升主因
    公司一季度綜合毛利率34.5%，銷售凈利率20.9%，同比分別提升9.8和5.1 個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)脂肪醇價(jià)格上漲和新增合并美福碼頭是一季度盈利能力提升的主因。受上游原料棕櫚仁油上漲和自身供需轉(zhuǎn)好影響，一季度末脂肪醇價(jià)格相比年初上漲近50%，公司脂肪醇業(yè)務(wù)受益于盈利改善和庫(kù)存增值。此外，相比上年同期，公司新增合并美福碼頭，預(yù)計(jì)蒸汽銷售亦有所增長(zhǎng)，共同推動(dòng)業(yè)績(jī)大幅提升。
    循環(huán)經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)顯著，各業(yè)務(wù)看點(diǎn)頗多，價(jià)值有待重估
    公司多年來(lái)通過(guò)產(chǎn)品、副產(chǎn)品的循環(huán)利用，實(shí)現(xiàn)成本節(jié)約，完整的產(chǎn)業(yè)鏈賦予了產(chǎn)品聚合效應(yīng)和循環(huán)經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，各單項(xiàng)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。脂肪醇（酸）業(yè)務(wù)方面，行業(yè)觸底回升，公司投入技改，細(xì)分下游產(chǎn)業(yè)；蒸汽業(yè)務(wù)方面，公司為所在園區(qū)唯一供應(yīng)商，未來(lái)兩年預(yù)計(jì)銷量繼續(xù)提升；鄰對(duì)位業(yè)務(wù)方面，產(chǎn)品發(fā)展趨勢(shì)良好，公司積極延伸產(chǎn)業(yè)鏈。同時(shí)，公司積極拓展新業(yè)務(wù)，2015 年收購(gòu)美福碼頭表現(xiàn)不俗，實(shí)際利潤(rùn)大超業(yè)績(jī)承諾；進(jìn)軍光伏新能源打開(kāi)公司未來(lái)發(fā)展空間。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    基于對(duì)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的良好預(yù)期，我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年每股收益分別為0.68 元、0.82 元、0.96 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為12 倍、10 倍、8 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    1、產(chǎn)品價(jià)格下行；2、項(xiàng)目建設(shè)不達(dá)預(yù)期。