| 上傳日期： |
2016/5/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
紀(jì)敏 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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貴州茅臺(tái)600519 以經(jīng)營復(fù)蘇的邏輯詮釋了王者歸來 (2014.1.08-至今的股價(jià)表現(xiàn))神跡。 對比經(jīng)營周期與行業(yè)地位,美的集團(tuán)000333 有望演繹家電業(yè)的“茅臺(tái)時(shí)光”。A 股市場存量博弈, 美的集團(tuán)000333 具有25-30%的相對收益空間(公司當(dāng)前估值較歷史均值水平背離-13%; 2016 預(yù)計(jì)盈利+15%), 強(qiáng)烈推薦-A。
茅臺(tái)時(shí)光：以復(fù)蘇的邏輯, 600519 演繹王者歸來的神跡。以2014.1.08 (當(dāng)日最低價(jià)118.01 元,過往五年的股價(jià)底部)為原點(diǎn), 為期兩年的茅臺(tái)時(shí)光之旅美妙開啟。 2014.1.08-2016.04.28, 茅臺(tái)600519 以+163%的漲幅遙遙領(lǐng)先A股市場 (萬得全A 同期漲幅+59%)。其間,茅臺(tái)的經(jīng)營周期大致可以分為兩階段：1、2014.1.08-2015.1.08: 其中2014 春節(jié)期間一批價(jià)企穩(wěn)以及2013Q4與2014Q1 的真實(shí)收入 (營業(yè)收入+預(yù)收款環(huán)比差額) 初顯茅臺(tái)從高端政務(wù)走向大眾消費(fèi)的趨勢,這兩點(diǎn)因素令得A股市場認(rèn)為公司經(jīng)營已經(jīng)筑底并等待復(fù)蘇。 2、2015.1.08 -至今: 在經(jīng)歷了2014 近一年的底部盤整(或稱為弱復(fù)蘇),2015Q1 季報(bào)徹底確認(rèn)了經(jīng)營強(qiáng)勢復(fù)蘇 (招商食品飲料研究團(tuán)隊(duì)-茅臺(tái)2015 年真實(shí)收入和盈利分別同比+23%和+20%)。同期, 茅臺(tái)的股價(jià)表現(xiàn)碾壓A 股：1、2014.1.08-2015.1.08: 600519 上漲+80%萬得全A 上漲+60%。2、2015.1.08 -至今: 600519 上漲+46%萬得全A+0%。
美的集團(tuán): 高性價(jià)比,期待估值與盈利共振。美的集團(tuán)近50%的收入來自于空調(diào)業(yè)務(wù)。自2015.6 月以來,空調(diào)行業(yè)內(nèi)銷已經(jīng)連續(xù)11 個(gè)月同比下滑,據(jù)《空調(diào)2016.3月數(shù)據(jù)簡評(píng)-如果還有兩次-30%》, 內(nèi)銷景氣的復(fù)蘇大致會(huì)出現(xiàn)在7月。
經(jīng)營層面, 當(dāng)前美的集團(tuán) (2016Q1 收入-10%盈利+17%)大致處于筑底周期(類似于貴州茅臺(tái)2014.1.08-2015.1.08)的后半程; 估值層面,美的較歷史均值(TTM-PE,2011 年以來)水平背離-13%。(據(jù)Wind 和招商策略團(tuán)隊(duì),萬得全A估值溢價(jià)+17%; 預(yù)計(jì)2016 盈利+3.5%,剔除金融+9%)
風(fēng)險(xiǎn)提示：空調(diào)復(fù)蘇弱于預(yù)期、A 股市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
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