>> 海通證券-銀潤投資（000526）研究報告-整合資源+學(xué)大入主，實現(xiàn)向教育服務(wù)轉(zhuǎn)型，前景向好-160429
| 上傳日期： |
2016/5/3 |
大小： |
409KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
鐘奇，涂力磊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
業(yè)績大幅下滑的主要原因是：1.收購學(xué)大教育集團，其中發(fā)生的中介費用等；2. 與贛州虔盛創(chuàng)業(yè)投資中心產(chǎn)生的仲裁費用。報告期內(nèi)，公司定增融資收購學(xué)大教育全部股權(quán)，建立國際學(xué)校服務(wù)管理公司和在線教育平臺，實現(xiàn)了從房地產(chǎn)也向教育服務(wù)業(yè)的轉(zhuǎn)型。學(xué)大教育作為國內(nèi)線下K12 培訓(xùn)機構(gòu)龍頭，將會為公司帶來盈利的不斷增長，業(yè)績向好可期。
K12 產(chǎn)業(yè)鏈布局完整，市場占有率高，1 對1 培訓(xùn)領(lǐng)域絕對龍頭。學(xué)大教育已經(jīng)打通了K12 全部產(chǎn)業(yè)鏈。從投資縱向布局來看，學(xué)大投資覆蓋K12 用戶源頭公立學(xué)校產(chǎn)品布局，涵蓋體系外6-18 歲應(yīng)試、語言、素質(zhì)等多類型教育產(chǎn)品服務(wù)。作為1 對1 個性化輔導(dǎo)教育的首倡者，學(xué)大教育開展以學(xué)生為中心的教學(xué)體系及模式，根據(jù)每個學(xué)生的需求和特質(zhì)定制輔導(dǎo)方案，同時配備教師團隊實施個性化輔導(dǎo)，在教學(xué)模式、師資團隊、綜合素質(zhì)教育方面具備核心競爭優(yōu)勢。
開展國際教育項目，教育資源準(zhǔn)確對接國際學(xué)院巨大市場需求。在多元化的文化背景下，國外的教育環(huán)境和模式對家長越來越有吸引力，國際學(xué)校的市場需求大，升值潛力充足。通過國際教育學(xué)校投資服務(wù)公司的建設(shè)，公司在未來市場上邁出了強有力的一步，以未來市場需求為向?qū)У陌l(fā)展策略，有比較好的盈利趨勢和前景。此外，開展國際學(xué)校投資服務(wù)多領(lǐng)域的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也是對產(chǎn)品線的擴張，并增加覆蓋用戶的數(shù)量。
“e 學(xué)大”個性化智能輔導(dǎo)，線上平臺順應(yīng)傳統(tǒng)教育“解縛”潮流。互聯(lián)網(wǎng)+浪潮下，教育+互聯(lián)網(wǎng)模式重新配臵教育資源并且促進了教育質(zhì)量的大幅提升。學(xué)大教育研發(fā)出個性化智能輔導(dǎo)產(chǎn)品“e 學(xué)大”，線下教育+線上平臺，正式開始對在線教育業(yè)務(wù)的布局，未來將利用在線教育提升業(yè)務(wù)效果及效率，同時拓展?jié)M足新的用戶需求，實現(xiàn)完整的教育產(chǎn)業(yè)鏈?！癳 學(xué)大”平臺可能只是學(xué)大教育涉足在線教育的開端，未來可能會推出實時在線輔導(dǎo)服務(wù)。通過開放免費的“e 學(xué)大”平臺，學(xué)大教育的潛在用戶也會大幅增加。
學(xué)大教育概況：學(xué)大教育主要面向中小學(xué)生（K12 階段），以個性化1 對1 智能輔導(dǎo)為主業(yè)，包括個性化1 對1、個性化小組課、國際教育等產(chǎn)品。公司歷經(jīng)14 年的發(fā)展，形成以北京為主，輻射到于天津、鄂爾多斯、呼和浩特等100 多地的教育園區(qū)，目前已有500 余家辦學(xué)中心，涵蓋小學(xué)至初中和高中的K12 全部階段課程，是國內(nèi)個性化教育培訓(xùn)領(lǐng)導(dǎo)者，專注于利用優(yōu)質(zhì)的教育資源和先進的信息技術(shù)，針對每個中小學(xué)生學(xué)員的需求和喜好量身定制個性化輔導(dǎo)方案，向?qū)W員提供個性化1 對1 智能輔導(dǎo)培訓(xùn)。學(xué)大教育的教學(xué)優(yōu)勢：1 對1 的輔導(dǎo)，6 對1 全程跟蹤，提供個性化服務(wù)；豐富的輔導(dǎo)內(nèi)容；獨特的教學(xué)特色；個性化智能輔導(dǎo)流程。
盈利預(yù)測：公司在2016 年將完成對學(xué)大教育的收購，實現(xiàn)向教育產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型，長期看好公司的教育服務(wù)。未來兩大看點：1）學(xué)大K12 產(chǎn)業(yè)鏈布局完整，市場占有率高，通過收購，未來積極的探索之路會帶來盈利的不斷增長；2）開展國際教育項目，教育資源準(zhǔn)確對接國際學(xué)院巨大市場需求；3）布局互聯(lián)網(wǎng)教育， “e 學(xué)大”個性化智能輔導(dǎo)，線上平臺順應(yīng)傳統(tǒng)教育“解縛”潮流?；谖覈逃a(chǎn)業(yè)未來的巨大發(fā)展空間，以及學(xué)大教育在K12 線下培訓(xùn)領(lǐng)域的龍頭地位，從A 股回歸入主銀潤后將會顯著提高公司盈利能力，我們預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為0.56 元、0.68 元和0.94 元。考慮到公司業(yè)務(wù)涉及教育領(lǐng)域，且未來將繼續(xù)深入布局，估值應(yīng)有相應(yīng)提升。再參考同行業(yè)中，朗瑪信息2016 年P(guān)E 一致預(yù)期為105.91倍，我們給予公司2016 年100 倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價56.00 元。首次給予增持評級。
風(fēng)險提示：轉(zhuǎn)型不及預(yù)期風(fēng)險；盈利能力下降風(fēng)險；經(jīng)濟下行風(fēng)險。
|
|
